轻工制造行业周报：地产政策加码 关注家居估值修复

周专题：地产政策 加码，关注家居估值修复地产政策组合拳出台，促进房地产市场平稳健康发展。10 月17 日，国新办举行新闻发布会介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，住建部部长倪虹对地产政策组合拳进行分析，概括为四个取消、四个降低、两个增加。其中，“四个取消”包括：①取消限购、②取消限售、③取消限价、④取消普通住宅和非普通住宅标准。“四个降低”包括：①降低住房公积金贷款利率、②降低住房贷款的首付比例、③降低存量贷款利率、④降低“卖旧买新”换购住房的税费负担。“两个增加”包括：①通过货币化安置等方式，新增实施100 万套城中村改造和危旧房改造；②年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4 万亿。多地房地产政策支持力度加码，一线城市楼市全线回暖。相关政策发布以来，政策效果已经开始显现，房地产开发投资、新建商品房销售等主要指标降幅继续收窄，特别是9 月底以来，一手房的看房量、到访量、签约量明显增加，二手房的交易量持续上升，市场出现了积极变化。根据克而瑞研究中心监测数据，10 月前两周，新房成交呈探底回升之势。当前，家居用品板块估值处于历史低位。截至2024 年10 月17 日，轻工制造行业PE(TTM)为20.57 倍，处于近十年（2014 年10 月17 日至2024 年10 月17 日）历史15.36%分位，在31 个申万一级行业中排名第19 位，低于国防军工、电子、计算机、农林牧渔等行业。其中，家居用品板块PE(TTM)为17.53 倍，处于近十年历史2.84%分位。家居板块核心标的估值处于历史低位。截至2024 年10 月18 日，欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌家居/顾家家居/梦百合/喜临门的PE（TTM）分别11.88/12.38/9.15/9.80/11.82/59.49/15.19，处于近3 年历史分位的11.54%/23.08%/8.24%/8.24%/8.10%/23.77%/9.55%水平。随着政策组合拳落地，家居估值修复可期。我们认为，政策组合拳的落地，将有助于促进房地产市场信心修复和预期改善，推动刚需和改善性需求入市，叠加金九银十，或推动二手房、新房的销售企稳回升，进而带动地产链需求回暖，拉动家居消费需求和家居板块估值提升，我们建议关注地产后周期机会，布局低估值的板块头部企业，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居。
一周行情回顾
2024 年10 月14 日至10 月18 日，上证综指上涨1.36%，深证成指上涨2.95%， 创业板指上涨4.49%。分行业来看，申万轻工制造上涨0.82%，相较沪深300 指数-0.16pct，在31 个申万一级行业指数中排名21；申万纺织服饰上涨0.97%，相较沪深300 指数-0.01pct，在31 个申万一级行业指数中排名20。轻工制造行业一周涨幅前十分别为柏星龙(+24.52%)、松发股份(+21.05%)、泰鹏智能(+20.61%)、民士达(+20.3%)、海象新材(+20.2%)、趣睡科技(+18.66%)、群兴玩具(+18.34%)、茶花股份(+17.09%)、佳合科技(+16.59%)、松霖科技(+15.91%)，跌幅前十分别为珠海中富(-9.33%)、齐峰新材(-8.93%)、高乐股份(-7.93%)、松炀资源(-6.33%)、晨光股份(-6.05%)、公牛集团(-4.26%)、悦心健康(-4.11%)、华旺科技(-3.58%)、顾家家居(-3.46%)、晨鸣纸业(-3.38%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为日播时 尚(+25.73%)、夜光明(+17.69%)、太湖雪(+15.38%)、欣龙控股(+14.29%)、哈森股份(+13.49%)、莱绅通灵(+11.88%)、万里马(+10.72%)、金春股份(+10.28%)、ST 金一(+10.21%)、南山智尚(+9.29%)，跌幅前十分别为华茂股份(-10.34%)、欣贺股份(-7.3%)、森马服饰(-5%)、美尔雅(-4.26%)、报喜鸟(-3.9%)、新澳股份(-3.36%)、航民股份(-3.2%)、罗莱生活(-3.06%)、ST 摩登(-2.78%)、ST 步森(-2.63%)。
重点数据追踪
家居数据追踪：1）地产数据： 2024 年10 月6 日至10 月13 日，全国30 大中城市商品房成交面积218.41 万平方米，环比139.15%；100 大中城市住宅成交土地面积337.86 万平方米，环比210.84%。2024 年前9 个月，住宅新开工面积4.07 亿平方米，累计同比-22.4%；住宅竣工面积2.69 亿平方米，累计同比-23.9%；商品房销售面积7.03 亿平方米，累计同比-17.1%。2）原材料数据：截至2024 年9 月25 日，定制家居上游CTI 指数为782.79，周环比-31.87%。截至2024 年10 月18 日，软体家居上游TDI 现货价为13200 元/吨，周环比1.15%；MDI 现货价为18150 元/吨，周环比-0.82%。3）销售数据：
2024 年9 月，家具销售额为142 亿元，同比0.4%；当月家具及其零件出口金额为466047.8 万美元，同比-9.7%；2024 年9 月，建材家居卖场销售额为1422.48 亿元，同比-2.21%。
包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2024 年10 月18日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6233.04/4704.55/3716.67 元/吨，周环比-0.79%/-1.17%/-0.89%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1461/1498/2225 元/吨，周环比-0.27%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4156/3398.75/3606.2/2628.75 元/吨，周环比-1.17%/-0.18%/0.13%/0.86%；双铜纸/双胶纸价格分别为5430/5162.5 元/吨，周环比-1.27%/-0.96%；生活用纸价格为6283.33 元/吨，周环比-0.26%。截至2024 年7 月15 日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。2）吨盈数据：截至2024 年10 月17 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-25.24/-339.01/525.08/-473.76 元/吨。3）纸类库存：截至2024 年9 月30 日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1036/540 千吨，环比-11.53%/-3.57%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为603.91/406.5 千吨，环比14.28%/4.1%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1740/650.5 千吨，环比-1.69%/1.2%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1221/504 千吨，环比0.08%/-9.19%；废黄板纸月度库存天数为7.5 天，环比20.97%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为753.8/1142 千吨，环比3.52%/1.15%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1510/1755 千吨，环比-4.13%/1.15%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为849/1001.8 千吨，环比-5.46%/0.89%。
纺织服饰数据跟踪：
1）原材料：截至2024 年10 月18 日，中国棉花价格指数:3128B 为15430 元/吨，周环比-0.72%。截至2024 年10 月17 日，Cotlook A指数为82.8 美分/磅，周环比-1.43%。截至2024 年10 月11 日，中 国粘胶短纤市场价为13700 元/吨，周环比0.74%；中国涤纶短纤市场价为7405 元/吨，周环比2.78%。截至2024 年10 月15 日，中国长绒棉价格指数:137 为24500 元/吨，周环比-1.25%；中国长绒棉价格指数:237 为23850 元/吨，周环比-1.28%。截至2024 年10 月18日，内外棉差价为691 元/吨，周环比-95.55%。2）销售数据： 2024 年9 月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1169 亿元，同比-0.4%；当月服装及衣着附件出口金额为1353228 万美元，同比-5.1%。
投资建议
1）家居：外需方面，美联储超预期降息，地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7-8 月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，随着9-10月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3 将从 57%提升至 73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：1-8 月家具及其零件累计出口金额达到448.93 亿美元，同比增长9.9% ，海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，轻工行业出口景气度高。短期美国选情变化，有望带动出口链情绪改善，迎来带动估值修复。我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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