轻工制造行业周报：地产政策超预期 关注家居板块估值修复

主要观点:
周专题:地产政策超预期,关注家居板块估值修复
中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳。9 月26 日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调,要促进房地产市场止跌回稳,对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量,加大“白名单”项目贷款投放力度,支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切,调整住房限购政策,降低存量房贷利率,抓紧完善土地、财税、金融等政策,推动构建房地产发展新模式。我们认为,“促进房地产市场止跌回稳”的基调明确后,政策有望带来边际改善,后续房地产宽松政策或将陆续出台,带来市场需求修复,家居作为地产后周期产业链有望受益。此前,各地以旧换新政策落地,有望刺激家居消费增长。2024 年2 月23 日,中央财经委员会第四次会议指出,要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造,鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新,推动耐用消费品以旧换新。各地陆续发布家居消费品以旧换新的政策细则,主要包括鼓励旧房改造、厨卫局部改造以及家居适老化改造,给予消费补贴,支持绿色智能家居生产与消费等举措,有效促进上半年家具零售额增长。此外,多地已经进一步加大消费品以旧换新政策支持力度,亦有望带动家居消费回暖向好。当前,家居用品板块估值处于历史低位。截至2024 年9 月26 日,轻工制造行业PE(TTM)为19.59 倍,处于近十年(2014 年9 月26 日至2024 年9 月26 日)历史9.75%分位,在31 个申万一级行业中排名第19 位,低于国防军工、电子、计算机、农林牧渔等行业。其中,家居用品板块PE(TTM)为16.79 倍,处于近十年历史2.43%分位。
家居板块核心标的估值处于历史低位。截至2024 年9 月26 日,欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌家居/顾家家居/梦百合/喜临门/慕思股份的PE(TTM)分别为11.06/11.12/8.37/9.72/11.21/13.91/14.63,处于近3 年历史分位的8.80%/7.84%/6.19%/7.57%/7.15%/7.70%/15.43%水平。随着政策组合拳落地,家居估值修复可期。我们认为,政策组合拳的落地,将有助于促进房地产市场信心修复和预期改善,推动刚需和改善性需求入市,叠加金九银十,或推动二手房、新房的销售企稳回升,进而带动地产链需求回暖,拉动家居消费需求和家居板块估值提升,我们建议关注地产后周期机会,布局低估值的板块头部企业,建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居。
一周行情回顾
2024 年9 月23 日至9 月27 日,上证综指上涨12.81%,深证成指上涨17.83%,创业板指上涨22.71%。分行业来看,申万轻工制造上涨16.47%,相较沪深300 指数+0.77pct,在31 个申万一级行业指数中排名10;申万纺织服饰上涨13.38%,相较沪深300 指数-2.32pct,在31 个申万一级行业指数中排名23。轻工制造行业一周涨幅前十分别为尚品宅配(+47.08%)、美克家居(+34.13%)、顾家家居(+31.11%)、欧派家居(+29.67%)、珠海中富(+29.13%)、索菲亚(+27.38%)、中锐股份(+26.32%)、晨光股份(+25.44%)、瑞尔特(+25.43%)、翔港科技(+25.13%),跌幅前十分别为嘉益股份(-2.41%)、上海易连(0%)、匠心家居(+0.49%)、松炀资源(+2.24%)、凯恩股份(+3.44%)、滨海能源(+3.83%)、环球印务(+4.8%)、共创草坪(+5.02%)、王力安防(+5.93%)、*ST 金时(+6.03%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为海澜之家(+35.32%)、太湖雪(+34.76%)、比音勒芬(+31.31%)、安奈儿(+24.46%)、森马服饰(+23.44%)、联发股份(+21.47%)、富安娜(+21.42%)、棒杰股份(+20.65%)、日播时尚(+20.29%)、报喜鸟(+20.24%),跌幅前十分别为ST 摩登(-3.57%)、*ST 天创(-2.29%)、ST 步森(0%)、ST 起步(+0.5%)、ST 雪发(+2.11%)、ST 金一(+3.6%)、飞亚达B(+4.81%)、华利集团(+4.84%)、健盛集团(+4.95%)、瑞贝卡(+5.71%)。
重点数据追踪
家居数据追踪:1)地产数据: 2024 年9 月15 日至9 月22 日,全国30 大中城市商品房成交面积128.71 万平方米,环比-7.73%;100大中城市住宅成交土地面积161.32 万平方米,环比-37.58%。2024年前8 个月,住宅新开工面积3.59 亿平方米,累计同比-23%;住宅竣工面积2.44 亿平方米,累计同比-23.2%;商品房销售面积6.06 亿平方米,累计同比-18%。2)原材料数据:截至2024 年9 月25 日,定制家居上游CTI 指数为782.79,周环比-31.87%。截至2024 年9月27 日,软体家居上游TDI 现货价为12800 元/吨,周环比-3.76%;MDI 现货价为18150 元/吨,周环比-0.82%。3)销售数据:2024 年8 月,家具销售额为129 亿元,同比-3.7%;当月家具及其零件出口金额为484244.7 万美元,同比-4%;2024 年7 月,建材家居卖场销售额为1306.89 亿元,同比8.32%。
包装造纸数据追踪:1)纸浆&纸产品价格:截至2024 年9 月27 日,针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6201.79/4759.09/3750 元/吨,周环比0.72%/-0.38%/0%;废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1474/1498/2275 元/吨,周环比-0.41%/0%/0%;白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4260/3417.5/3598.6/2589.38 元/吨,周环比-0. 47%/0%/-0.07%/-0.07%;双铜纸/双胶纸价格分别为5500/5250 元/吨,周环比0%/-0.83%;生活用纸价格为6300 元/吨,周环比-0.26%。截至2024 年7 月15 日,中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。2)吨盈数据:截至2024 年9 月26 日,双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-16.01/-313.87/494.67/-424.25 元/吨。 3)纸类库存:截至2024 年8 月31 日,青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1171/560 千吨,环比8.43%/14.29%;双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为528.46/390.5 千吨,环比7.41%/2.14%;白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1770/642.8 千吨,环比2.31%/2.77%;生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1220/555 千吨,环比0.08%/-5.45%;废黄板纸月度库存天数为6.2 天,环比-4.62%;白板纸月度企业库存/社会库存分别为728.2/1129 千吨,环比3.84%/1.53%;箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1575/1735 千吨,环比1.48%/2. 18%;瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为898/993 千吨,环比-0.33%/1.95%。
纺织服饰数据跟踪:
1)原材料:截至2024 年9 月27 日,中国棉花价格指数:3128B 为15281 元/吨,周环比2.11%。截至2024 年9 月26 日,Cotlook A 指数为84.9 美分/磅,周环比2.54%。截至2024 年9 月27 日,中国粘胶短纤市场价为13600 元/吨,周环比0%;中国涤纶短纤市场价为7205 元/吨,周环比-0.28%。截至2024 年9 月24 日,中国长绒棉价格指数:137 为25250 元/吨,周环比-0.59%;中国长绒棉价格指数:237 为24600 元/吨,周环比-0.61%。截至2024 年9 月27 日,内外棉差价为224 元/吨,周环比-357.47%。2)销售数据:2024 年8 月,当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为994 亿元,同比-1.6%;当月服装及衣着附件出口金额为1573161 万美元,同比-2%。
投资建议
1)家居:外需方面,美联储超预期降息,地产复苏有望带动家具出口订单;内需方面,中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳,各地以旧换新政策落地,有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多,龙头公司估值处于历史底部,建议关注经营稳健的板块龙头和成长性较高的智能家居赛道。2)造纸:7-8 月为下游原纸行业淡季,导致浆价下行,内外盘差价扩大,随着9-10 月进入需求旺季,原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升,文化纸企集中度较高,在浆价涨价时,提价函更能够顺畅落地,盈利能力将进一步修复,建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3)包装:若此次中粮包装成功被收购,二片罐行业 CR3将从 57%提升至 73%,行业集中度提升下,头部企业议价能力有望提升,从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4)出口:1-8 月家具及其零件累计出口金额达到448.93 亿美元,同比增长9.9% ,海外补库需求下,出口企业订单整体较饱和,叠加耐用品换新周期,轻工行业出口景气度高。短期美国选情变化,有望带动出口链情绪改善,迎来带动估值修复。我们认为,在中美贸易摩擦的环境下,头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险,他们的海外扩产优势将会越发明显,而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚,抗关税风险能力较弱,出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险;企业经营状况低于预期风险;原料价格上升风险;汇率波动风险;竞争格局加剧。
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