事件描述
10 月18 日,宁德时代发布2024 年三季报,公司24Q1-24Q3 累计实现营业收入2590.4 亿元,同比-12.1%;实现归母净利润360.0 亿元,同比+15.6%。
公司24Q3 实现营业收入922.8 亿元,同比-12.5%;实现归母净利润131.4 亿元,同比+26.0%。24Q3 毛利率31.17%,环比提升4.53pct,超预期。
事件点评
单季度出货量创新高,毛利率环比大幅提升。公司投资者关系披露24Q1-Q3 累计销量约330GWh,其中Q3 销量环比提升约15%以上,公司产能利用率环比提升约10%,估算Q3 销量超125GWh,储能占比超过20%。
估算公司Q3 电池类收入约784 亿元,占比总收入约85%。我们测算24Q3电池销售均价在0.63 元/Wh 以上(不含税),环比上半年均价略有下降,但公司电池成本随原材料价格继续下行,且幅度大于产品平均售价,导致公司毛利率上行,单位绝对毛利基本稳定,估算约为0.19-0.20 元/Wh,单位净利约为0.1 元/Wh。预计公司四季度达产率和出货量继续环比提升,全年出货量有望达480-500GWh。
公司全球市占率继续上行,市场需求推动产能继续扩张。公司凭借其优质产品麒麟电池、神行电池等,以及全球的产能的投放,持续提升市场份额。
根据SNE 数据,2024 年1-8 月公司全球动力电池市场份额37.1%,同比提升1.6pct;其中,全球商用动力电池份额64.9%,同比提升4.6pct,稳居第一。
国内市场方面,根据动力电池联盟数据,2024 年1-9 月公司国内动力电池市场份额45.9%,同比提升3.1pct。24Q3 末公司在建工程约252 亿元,较去年末略有增加, 考虑到单位产能投资额的下降, 预计公司在建产能120-150GWh,Q3 末固定资产1107 亿元,估算电池年化产能超650GWh。24Q3公司库存552.2 亿元,环比增长14.9%,主要是在途产品增加,四季度需求旺盛进行的备货。公司24Q3 计提资产减值47.4 亿元,主要原因是对宜春碳酸锂生产安排进行了调整,导致的矿权等无形资产减值,影响单位利润约0.04 元/Wh。
投资建议
考虑公司电池实际盈利能力超预期,上调公司2024 年-2026 年的归母净利润分别至521.8\613.0\728.2 亿元,对应公司10 月18 日收盘价249.89 元,2024 年-2026 年PE 分别为21.1\17.9\15.1,维持“买入-A”的投资评级。
风险提示
原材料价格大幅波动;动力电池需求大幅下滑;储能需求不及预期;海外贸易政策风险。
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(责任编辑:刘畅 )
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