森麒麟(002984)2024年三季报点评：摩洛哥工厂首胎下线 Q3净利润同环比提升

　　事件:
　　2024 年10 月18 日，森麒麟发布2024 年三季度报告：2024 年公司前三季度实现营业收入63.40 亿元，同比上升10.42%；实现归母净利润17.26亿元，同比上升73.72%；实现扣非归母净利润17.18 亿元，同比上升79.43%；销售毛利率35.45%，同比上升11.08pct，销售净利率27.22%，同比上升9.92pct；经营活动现金流净额为15.22 亿元，同比减少0.23亿元。
　　2024Q3 单季度，公司实现营业收入22.30 亿元，同比+1.13%，环比+11.82%；实现归母净利润6.48 亿元，同比+67.48%，环比+13.04%；扣非后归母净利润6.59 亿元，同比+76.12%，环比+17.22%；经营活动现金流净额为8.27 亿元，同比+0.06 亿元，环比+5.30 亿元。2024Q3 销售毛利率为39.52%，同比+11.99pct，环比+4.25pct；销售净利率为29.07%，同比+11.52pct，环比+0.31pct。
　　投资要点:
　　轮胎行业景气度持续，公司第三季度产销量环比提升在海外市场，森麒麟高品质、高性能半钢轮胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态，同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场。轮胎产销方面，2024 年前三季度，公司完成轮胎产量2,424.31万条，较上年同期增长14.05%；其中，半钢胎产量2,355.85 万条，较上年同期增长13.73%；全钢胎产量68.50 万条，较上年同期增长26.10%。
　　完成轮胎销售2,335.81 万条，较上年同期增长7.88%；其中，半钢胎销量2,268.15 万条，较上年同期增长7.33%；全钢胎销量67.65 万条，较上年同期增长30.10%。2024 年Q3 单季度，公司实现轮胎生产量815.65万条，同比+5.54%，环比+1.82%；实现轮胎销售量826.10 万条，同比+4.03%，环比+10.29%。
　　公司持续加强费用控制能力，第三季度净利润同环比提升2024Q3 公司实现净利润6.48 亿元，同比+2.61 亿元，环比+0.75 亿元。
　　费用方面，2024Q3 销售费用为0.48 亿元，同比-0.09 亿元，环比+0.23亿元；管理费用为0.46 亿元，同比+0.06 亿元，环比-0.02 亿元；研发费用为0.41 亿元，同比-0.05 亿元，环比-0.06 亿元；财务费用为0.24 亿元，同比-0.25 亿元，环比+0.96 亿元。
　　摩洛哥工厂首胎下线，智能制造水平居行业领先位置2024 年9 月30 日（摩洛哥时间），公司摩洛哥工厂首批轮胎正式下线。
　　摩洛哥工厂在设备选型、工艺布局、系统集成等方面继续优化，智能化程度进一步提升，凸显强劲的综合优势，工厂订单需求更加旺盛，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司优质客户的需求可以获得更好满足。
　　公司智能制造水平在行业内位居领先示范地位。公司以智能制造实践成果入选“2016 年智能制造综合标准化与新模式应用”、“2017 年智能制造试点示范项目”、“2018 年制造业与互联网融合发展试点示范项目”，2022年公司又获得国家工信部“2022 年度智能制造示范工厂”荣誉，成为唯一一家四次获得国家级智能制造殊荣的中国轮胎企业。
　　盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年的营业收入分别为90.71、115.01、130.13 亿元，归母净利润分别为24.05、27.05、34.34 亿元，对应PE 分别11、10、8 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示终端需求减弱、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
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