森麒麟(002984)2024年三季报点评:24Q3归母净利创新高 摩洛哥工厂投产

2024-10-22 14:10:07 和讯  西部证券张汪强/黄侃
  事件:公司发布2024 年三季报。24Q1-3 实现总营收63 亿,同比+10%,实现归母净利17.3 亿,同比+74%。24Q3 实现总营收22 亿元,同/环比+1%/+12%,实现归母净利6.5 亿元,同/环比+67%/+13%。受泰国半钢胎退税影响,公司盈利能力创新高,24Q1-3 公司整体毛利率/净利率为35.45%/27.22%,同比+11.08/+9.92pct;其中24Q3 毛利率为39.52%,同/环比+11.99/+4.26pct,净利率为29.07%,同/环比+11.52/+0.31pct。
  24Q3 轮胎销量同环比增长。24Q1-3 公司共销售轮胎2336 万条,同比+8%,半钢胎/全钢胎分别销售2268/68 万条,同比+7%/+30%。三季度为传统销售旺季,24Q3 公司销售轮胎826 万条,同/环比+4%/+10%,其中半钢胎/全钢胎分别销售807/19 万条,同比分别+4%/-19%,环比分别+10%/+21%,产销率分别为101%/99%。24Q3 单胎均价为270 元/条,同/环比-2%/+1%。
  泰国全钢反倾销复审终裁结果出炉。2024 年10 月10 日,美国商务部宣布对进口自泰国的卡客车轮胎作出反倾销终裁:除普利司通外,其他企业的倾销率为12.33%。ITC 将于2024 年11 月8 日进行投票,如果投票结果是肯定性裁决,则预计2024 年11 月25 日左右对泰国的涉案产品作出反倾销产业损害终裁。公司摩洛哥工厂投产,贡献成长预期。森麒麟摩洛哥工厂于9月30 日首胎下线,正式投产运行,顺利实现“出海2.0”。摩洛哥工厂2025年将实现大规模放量,预计全年可释放600-800 万条产量,2026 年实现满产1200 万条产量。据中国轮胎商业网信息,目前摩洛哥工厂意向订单已远超明年计划产量,贡献成长预期。
  投资建议:我们预计24/25/26 年归母净利为22.65/24.99/27.34 亿元,对应PE 为11.5/10.4/9.5x,公司摩洛哥基地投产,贡献成长预期,我们看好公司长期经营,维持“买入”评级。
  风险提示:投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、贸易政策影响。
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(责任编辑:刘静 HZ010)

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