南京银行(601009)2024年三季报点评：营收和利润增速双提升

　　投资要点
　　三季报业绩延续改善态势，基本面与交易面共振的稀缺标的，重点推荐。
　　数据概览
　　南京银行24Q1-3 归母净利润同比增长9.0%，增速较24H1 上升0.5pc；营收同比增长8.0%，增速较24H1 上升0.2pc。南京银行24Q3 末不良率为0.83%，持平于24Q2 末水平；拨备覆盖率为340%，较24H1 末下降5pc。
　　业绩继续改善
　　南京银行营收和利润增速均进一步提升，24Q1-3 归母净利润同比增长9.0%，增速较24H1 上升0.5pc；营收同比增长8.0%，增速较24H1 上升0.2pc。南京银行利润增速提升主要得益于息差拖累改善，测算24Q3 单季息差（期初期末口径）环比上升8bp 至1.35%。南京银行利息收入增速降幅收窄对冲非息收入增速下降影响，整体营收增速保持稳定。
　　展望全年，预计南京银行营收、利润增速改善趋势延续。主要考虑：①去年息差基数前高后低，同时南京银行按揭占比低，息差对营收的拖累有望逐步改善；②金融市场投资能力强，债市调整对营收影响可控。
　　零售投放发力
　　南京银行整体贷款投放维持较高速增长，24Q3 末贷款同比增速为13.7%，增速环比上升0.2pc。其中，24Q3 个人贷款新增166 亿，单季个人贷款增量环比、同比多增128 亿、104 亿。个人贷款投放量增加，判断主要得益于整体消费需求有所回暖，消费平台类贷款和消金子贷款投放发力，24Q3 消金子贷款新增75 亿。
　　息差环比上升
　　测算24Q3 单季息差（期初期末口径）环比上升8bp 至1.35%，资产负债两端均有所改善。①24Q3 资产收益率环比上升8bp 至4.01%，判断主要得益于高收益零售贷款占比提升。24Q3 末个人贷款环比增长5.8%，增速较贷款总额快3.3pc。②24Q3 负债成本率环比下降2bp 至2.38%，负债成本率改善判断来自市场利率较低，主动负债成本改善。展望未来，考虑南京银行按揭规模小，按揭加点调降对息差的影响小，同时零售贷款恢复性增长有望支撑息差稳定乃至小幅回升。
　　不良保持稳定
　　①南京银行不良整体稳定，24Q3 末南京银行不良率环比持平于0.83%；前瞻指标小幅波动，24Q3 关注率环比+7bp 至1.14%，关注率波动的原因判断是零售资产质量波动。②拨备小幅下降，24Q3 末南京银行拨备覆盖率环比下降5pc 至340%，维持了较好的风险抵补能力。
　　股东继续支持
　　24Q3 南京银行主要股东法国巴黎银行、江苏交通控股、南京高科分别增持南京银行5、39、13 百万股，其中法国巴黎银行通过二级市场增持，后两者通过转债转股增持。展望未来，考虑江苏交通控股、南京高科为南银转债前十大持有人，不排除后续进一步通过转债转股的方式继续增持；此外南京银行主要股东实力雄厚，为维持持股比例不因转债转股被摊薄，也有进一步增持的动力。
　　盈利预测与估值
　　预计南京银行2024-2026 年归母净利润同比增长10.2%/3.6%/6.3%，对应BPS14.13/15.77/17.16 元/股。现价对应2024-2026 年PB 估值0.73/0.65/0.60 倍。目标价为13.33 元/股，对应24 年PB 0.94 倍，现价空间29%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，经营改善不及预期。
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