紫金矿业(601899)：矿产铜金量价同比均有提升 三季报业绩大幅增长

紫金矿业发布2024 年三季报：公司2024 年第三季度实现营业收入799.80 亿元，同比增长7.11%；归母净利润92.73 亿元，同比增长58.17%；扣除非经常性损益后的归母净利润83.14 亿元，同比增长49.75%。
2024 年前三季度实现营业收入2303.96 亿元，同比增长2.39%；归母净利润243.57 亿元，同比增长50.68%；扣除非经常性损益后的归母净利润237.47 亿元， 同比增长56.16%。
投资要点
业绩大幅增长，主因矿产铜、金等产品产销量价齐升
2024 年前三季度主要矿产产量方面，公司矿山产铜78.95 万吨，同比+4.67%；其中卡莫阿权益产铜13.53 万吨，同比-0.19%；西藏玉龙权益产铜2.76 万吨，同比+49.00%。矿山产金54.27 吨，同比+8.33%。分季度来看，2024 年第三季度矿山产铜产量27.09 万吨，同比+3.39%，环比+5.85%。第三季度矿山产金产量18.86 吨，同比+6.24%，环比+1.39%。
矿山铜金在销量及售价方面较去年同期均有提升。2024 年前三季度矿山铜销量61.95 万吨，同比+2.30%；矿山金销量50.92 吨，同比+3.38%。2024 年前三季度，铜精矿、电积铜和电解铜单价分别为5.61、6.37、6.57 万元/吨，比去年同期分别高出13.36%、12.29%、8.71%。2024 年前三季度，金锭、金精矿单价分别为516.83、485.88 元/克，比去年同期分别高出20.35%、29.73%。
成本方面，2024 年前三季度，铜精矿、电积铜和电解铜单位销售成本分别为1.88、3.27、3.57 万元/吨，较去年同期变化分别为-4.16%、+5.49%、-13.05%。2024 年前三季度，金锭、金精矿单位销售成本分别为286.46、155.06 元/克，较去年同期变化分别为+1.32%、-0.54%。
收购非洲金矿，金资源版图再扩张
公司境外全资子公司金源国际控股有限公司于北京时间 2024 年10 月9 日与纽蒙特全资子公司Newmont Golden RidgeLtd 签署《股份收购协议》，金源国际拟出资10 亿美元，收购纽蒙特所持有的标的公司100%股权。标的公司拥有加纳Akyem 金矿项目100%权益。
Akyem 金矿采矿权由东部、西部两个采矿租约组成，有效期至2025 年1 月，现有 全部资源及生产设施均在东部采矿权内。目前，采矿租约延续申请已于2024 年9 月获得加纳国土与自然资源部的批准。标的公司同时持有Akyem 金矿外围的四个探矿权，其中三个毗邻Akyem 矿区，四个探矿权合计面积79.59 平方公里。
矿山控制金资源量54.4 吨，平均品位3.36 克/吨。储量为34.6 吨，平均品位为1.35 克/吨。矿上于2013 年10 月开始商业化生产，设计处理能力850 万吨/年。 2021 年至2023年黄金产量分别为11.9 吨、13.1 吨和9.2 吨。根据计划矿山到2028 年开始将由露天开采转为井下开采，服务年限到2042 年，预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8 吨。
盈利预测
由于铜金价格中枢保持上升趋势，因此我们上调公司盈利预测。预测公司2024-2026 年营业收入分别为3373.45 、3656.08 、3949.99 亿元， 归母净利润分别为335.18 、416.28、481.57 亿元，当前股价对应PE 分别为14.2、11.4、9.9 倍。维持“买入”投资评级。
风险提示
1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）金矿扩建及爬产进度不及预期；4）碳酸锂产能建设进度不及预期；5）海外开矿政治风险；6）汇率波动导致成本上升风险等。
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