神火股份(000933)2024三季报点评：Q3业绩环比改善 发布0.3元/股中期利润分配预案

事件：公司公告三季报，2024 年前三季度实现营收283.14 亿元、同比下滑1.10%；归母净利润35.38 亿元、同比下滑13.75%；扣非后同比下滑15.68%。
2024Q3 单季度业绩环比改善，发布0.3 元/股中期利润分配预案。1）根据公司三季报内容，2024Q3 单季度实现营收100.93 亿元、同比增长6.02%；归母净利润12.54 亿元、同比下滑8.00%；扣非后为12.56 亿元、同比下滑3.78%。根据我们的计算，2024Q3 单季度收入环比增长0.95%、归母净利润环比增长5.03%、扣非后归母净利润环比增长9.89%。2）根据公司公告，筹划控股子公司神火新材料科技分拆上市。为进一步理顺公司铝加工板块组织架构，增强铝加工业务链条完整性、业务独立性，完善铝加工业务产业布局，神火新材全资子公司上海神火铝箔收购商丘新发投资有限公司所持商丘阳光铝材51%股权，神火新材收购云南神火所持云南神火新材料科技有限公司100%出资权。目前，分拆上市的相关工作正在推进中。3）神火新材一期项目核心设备铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等均选用国际一流水平的进口设备，整体装机水平达到国际先进水平，其主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域。2024 年8 月底，神火新材二期年产6 万吨新能源动力电池材料项目全部投产。4）公司公告2024 年中期利润分配预案，向全体股东每10 股派送现金股息3.00 元（含税），合计分配现金6.75 亿元。
电解铝行业大概率供需紧平衡、价格不悲观。一方面国内建成产能已接近产能“天花板”，且当前产能利用率位于历史高位，后续建成及运行产能增长空间有限；另一方面海外项目受制于能源问题、日益严格的ESG 要求和基础设施匹配不足等问题，现有项目停产易、复产难，新建项目进展缓慢，供给端扩展空间较为有限。需求稳定增长叠加供给释放缓慢，预计2024 年国内电解铝供需市场大概率维持“紧平衡”，铝价将继续处于高位。
盈利预测：我们预计公司2024-2026 年公司EPS 分别为2.23、2.54、2.79元，PE 分别为8、7、7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：煤、铝的需求不达预期、供给端扰动；原材料价格大幅波动等。
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