平煤股份(601666)：Q3成本环比改善 高分红凸显投资价值

　　事件：2024 年三季度业绩报告。公司前三季度公司实现营业收入233.19 亿元，同比+0.78%；归母净利润20.45 亿元，同比-34.91%；扣非归母净利润20.48 亿元，同比-32.43%。分季度来看，公司Q3 公司实现营业收入70.65 亿元，同比-1.47%，环比-11.8%；归母净利润6.52 亿元，同比-28.15%，环比+0.03%；扣非归母净利润6.39 亿元，同比-29.48%，环比-2.11%。
　　煤炭业务：Q3 成本环比下降对冲量价影响。1）产销方面：2024 年前三季度公司原煤产量2106.01 万吨，同比-8.65%；商品煤销量2008.18 万吨，同比-13.09%，其中自有商品煤销量1712.71 万吨，同比-16.41%；分季度看，公司三季度商品煤销量659 万吨，同比-13.3%，环比+0.3%，其中自有商品煤销量558 万吨，同比-15.3%，环比-1.4%；2）价格&成本方面：2024 年前三季度公司商品煤综合售价1033 元/吨，同比+8%；商品煤综合成本718 元/吨，同比+11%。分季度看，Q3商品煤综合售价918 元/吨，同比+2.1%，环比-9.7%；商品煤综合成本608 元/吨，同比+2.9%，环比-13.8%。
　　员工持股助力提升经营效率，集团增持+高股息凸显投资价值。员工持股方面，公司9 月发布《2024 年员工持股计划管理办法》，参加持股计划的员工总人数预计约2000 人，在完成年度目标后，拟通过前期回购股份受让，该举措有利于提高员工积极性，提升经营效率。增持方面，公司控股股东中国平煤神马集团拟自2024年7 月30 日起 6 个月内，以自有资金通过集中竞价方式，以不高于12 元/股的价格，累计增持金额3~6 亿元，增持比例不超过公司总股本的2%。该举措将进一步向市场传递信心。分红方面，根据公司发布《2023 年至2025 年股东分红回报规划》，在满足现金分红条件下，公司将每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%，按照前三季度业绩年化利润对应股息率6.5%（以10 月25 日收盘价计算），高股息尽显投资价值。
　　集团优质资产注入可期。为解决同业竞争，公司控股股东平煤神马集团承诺将夏店矿、梁北二井矿、汝丰科技等集团资产在投产后36 个月内注入上市公司，预计到 2025 年，公司原煤产能达到 4000 万吨以上，精煤产量 1500 万吨以上，中长期仍有增长潜力。
　　盈利预测：根据2024 年发布的三季度业绩报告，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为25/29/32 亿元，PE 分别为9.96/ 8.65/7.75 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；基建项目开工不及预期
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