立华股份(300761)：成本如期改善 业绩强势兑现

　　投资要点
　　公司发布2024 年三季报
　　2024 年前三季度，公司实现营收126.84 亿元，同比增长13.65%；实现归母净利润11.61 亿元，同比增长507.71%。单三季度，公司实现营收48.79 亿元，同比增长16.12%；实现归母净利润5.86 亿元，同比增长91.02%。
　　黄羽鸡：出栏增长叠加成本改善，盈利持续改善。
　　收入端：公司24Q1-Q3 出栏肉鸡及制品3.76 亿只，yoy+12.07%；实现销售收入105.31 亿元，yoy+9.01%。其中2024Q3 销售肉鸡1.40 亿只，yoy+14.45%，实现销售收入38.49 亿元，yoy+5.02%。
　　成本端：依托技术进步和管理效率提升，公司黄羽肉鸡生产指标持续改善，生产成绩处于近年来的较高水平，叠加年初以来玉米、豆粕等饲料原料价格同比显著回落，公司生产成本下降明显，24 年三季度公司黄羽肉鸡养殖完全成本控制在5.9 元/斤以下，黄羽鸡板块实现盈利近4 亿元。展望四季度，随着温度降低，养殖端进入生产顺季，成本仍有下降空间，盈利水平有望进一步提升。
　　肉猪：量价齐升跌加成本改善，三季度大幅扭亏。
　　收入端：公司24Q1-Q3 出栏肉猪79.16 万头，yoy+35.36%；实现销售收入16.80亿元，yoy+68.67%；其中24Q3 销售肉猪35.67 万头，yoy+63.03%，24 年7-9 月肉猪销售均价分别为19.32、 20.54、19.46 元/公斤，明显高于23 年三季度，24Q3 实现销售收入8.45 亿元，yoy+102.64%。
　　成本端：伴随生产效率提升和饲料价格回落，公司肉猪成本持续下降。三季度公司配种分娩率约85%，PSY 超25，养殖完全成本为7.3 元 /斤，肉猪板块大幅扭亏，实现盈利超2 亿元。展望四季度，猪板块将继续保持一定的出栏增量，预计期间成本和固定摊销仍有下降的空间。
　　猪鸡价格景气共振，业绩有望保持强势增长。
　　黄羽鸡：黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量自2022 年以来持续减量，目前已经处于2018 年初以来的低位水平，从产能角度来看，我们看好黄羽鸡价格的上涨趋势；公司近年于华南、西南、华中区域陆续布局的一体化养鸡子公司正稳步发展，并预计将保持8%-10%的年出栏增长目标。
　　肉猪：2023 年产能去化奠定2024 年周期反转基础；公司肉猪板块持续扩张，截至24 年6 月末，公司已建成肉猪产能约180 万头，能繁母猪存栏8 万头， 24 年全年肉猪出栏有望超120 万头；同时公司养猪产能布局靠近传统肉猪高价位消费市场，在售价上有一定的溢价优势。
　　基于对猪鸡价格景气共振的判断和公司出栏量的提升、养殖成本的改善，我们继续看好公司业绩的强势增长。
　　盈利预测与估值：预计2024/25/26 年分别实现归母净利润18.50/16.66/17.66 亿元，EPS 分别为2.23/2.01/2.13 元，当前股价对应PE 分别为9.80/10.88/10.26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：动物疫病风险；肉猪及黄羽鸡价格不及预期；原材料价格大幅上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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