医药生物周跟踪：拐点已至 推荐科学服务

　　投资要点
　　周思考：随着三季报的披露，我们发现创新药产业链逐渐迎来基本面拐点，尤其在产能利用率逐步提升、新成长曲线逐渐明晰、人员调整逐渐稳定下盈利能力迎来进入上升通道，结合政策对并购重组的大力支持及资金持仓情况，我们认为科学服务板块已迎来最佳布局时机，板块确定性及弹性同在，建议重点关注。
　　投资建议：我们认为，科学服务板块经过3 年多的持续调整，行业格局已发生变化，部分标的成长曲线已逐渐明晰。叠加政策端对并购、重组的大力支持，行业已经迎来最佳配置时期，确定性及弹性同在，重点推荐关注，① 细分板块具有较强核心竞争力的纳微科技、药康生物，关注森松国际等。
　　② 基本面迎来拐点，利润弹性有望在2025 年释放的的诺唯赞、皓元医药、泰坦科技等。
　　三医政策周跟踪
　　医保：近期医保局加大飞行检查力度，严查并规范处方流转，我们认为医保支付端的严监管会逐步进入常态化。
　　医药：各地频繁出台创新药械研发支持的文件，并且是明确从研发端到商业化的全链条支持。本周有关生物制品分段生产试点的方案落地，明确支持医药制造新质生产力。我们认为，各地对于“真创新”的支持态度非常明确，看好本土创新迎来收获期。此外，集采持续体质扩面，本周第三批全国中成药集采落地。
　　医疗：青海等多地开展检查部分检验项目价格调整，全国范围内的医疗服务价格动态调整或正在逐步提速。我们认为当下公立医院改革已进入深水区，医疗端的改革是当前三医联动改革的重点，建议关注诊疗行为规范化对产业供给侧的影响。
　　行情复盘：板块普涨，CXO、科研服务板块表现较好涨跌幅：本周（2024.10.21-10.25）医药（中信）指数（CI005018）上涨3.01%，跑赢沪深300 指数2.22 个百分点，在所有行业中涨幅排名正数第15 名。2024 年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅7.6%，跑输沪深300 指数22.94 个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第6 名。
　　成交额占比环比提升：截至2024 年10 月25 日，医药行业本周成交额5504.1 亿元，占全部A 股总成交额比例为5.8%，较前一周上升0.4oct，低于2018 年以来的中枢水平（7.9%）。
　　板块估值略有提升：截至2024 年10 月25 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.16 倍PE，环比提升0.40。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为121%，环比提升5.3pct，远低于四年来中枢水平（142.8%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind 系统中信证券行业分类看，本周（2024.10.21-10.25）医药子板块普涨，中药饮片（+10.1%）、医疗服务（+5.8%）、医疗器械（+3.6%）涨幅相对较多；仅化学制剂略微下跌0.2%。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看：根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周（2024.10.21-10.25）医药子板块普涨，CXO（+11%）、科研服务（+7.7%）、API 及制剂出口（+5.3%）涨幅相对较多；仿制药（+0.5%）涨幅相对较少。个股来看，CXO 板块中方达控股（+29.8%）、博腾股份（+22.6%）、诺思格（+25.8%）领涨，科研服务板块中禾信仪器（+15.3%）、阿拉丁（+14.9%）、药康生物（+14.6%）领涨，API 及制剂出口板块中富祥药业（+24.8%）。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区，创新升级、渠道结构变化，成为主　　要方向，这个过程中，医院院外产品更受益于老龄化加速趋势、创新药械鼓励性政策影响下进入兑现期，更重要的是，随着医疗环节改革的深入，我们判断医药价值链也将发生比较大的重构，这个过程中，处方外流、医药CSO、各环节集中度提升成为必然趋势，也将呈现更多的投资机会。
　　行业最新观点：供给出清，稳就是对
　　医药中报后，诊疗复苏、医疗反腐基数及“四同”、设备更新、DRG2. 0、中成药集采等政策推进节奏，共同影响行业业绩增长预期，我们认为有增量也有结构调整，医药整体“供给出清”窗口的判断没有变，这个过程中医药稳健资产依然是重要布局方向，特别是三条线：①医药格局较好的细分领域：大输液、精麻药、医药流通、血制品等；②供给出清较早的领域：中药、化药（包括原料药）、耗材、设备（按出清节奏从早到晚排序）；③创新或出海及家用药耗、设备领域。
　　落实到具体投资建议上：
　　我们看好资源/品牌/牌照属性的公司，比如羚锐制药、东阿阿胶、同仁堂、华润三九、天坛生物；
　　我们看好专科化药、产品迭代能力验证过的公司增长韧性，比如恩华药业、科伦药业、九典制药；
　　更加重视原料药行业在下游制剂供给侧出清过程中的机会，比如奥锐特、仙琚制药、普洛药业；
　　看好具备产品持续迭代能力，ROE 水平较高、估值较低的出口器械公司，比如迈瑞医疗、鱼跃医疗、新华医疗；
　　同时强调处于微利的医药流通公司集中提升趋势，看好央国企的机会。比如上海医药、九州通
　　风险提示
　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。
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