投资要点
Q3 营收同比+5%,总体经营稳健
2024 年前三季度公司实现营业总收入44 亿元,同比增长8%,归母净利润7.5 亿元,同比增长1%,扣非归母净利润7.0 亿元,同比增长3%。
单Q3 实现营业总收入16 亿元,同比增长5%,归母净利润3.1 亿元,同比-1%,扣非归母净利润3.0 亿元,同比增长1%,内需整体偏弱的情况下,公司通过拓展新兴领域与推进精益化管理,业绩增速稳健。
毛利率稳中有升,精益化管理实力凸显
2024 年Q3 公司销售毛利率53.2%,同/环比分别提升1.2/0.6pct,销售净利率19.6%,同/环比分别变动-1.4/+0.4pct。受益于精益化管理推进,毛利率稳中有升。公司2024 年Q3 期间费用率31.0%,同比提升1.8pct,受研发支出提升、汇兑收益减少影响较大。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.8%/4.5%/9.9%/0.9%,同比分别变动-0.2/-0.7/+1.8/+0.9pct。
我们认为公司精益管理仍在推广初期,后续随成熟经验复用、内需复苏带动实验室产能利用率提升,盈利能力仍有提升空间。
前瞻性新兴业务布局叠加国际化战略,看好公司长期增长? 我国检测行业小散弱现象明显,头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源保持增长,公信力保证强者恒强。2022 年底以来华测陆续并购蔚思博(芯片检测)、希派科技(计量校准)、安徽风雪网络(数字化)等等标的,设立实验室,前瞻性布局半导体芯片、新能源、医药医学、低空经济等战略新兴领域,打造第二成长曲线:(1)低空经济:公司已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能,可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括物理类、化学类试验。(2)半导体检测:公司收购蔚思博,并在2023 年新增金桥芯片实验基地增加产能。
此外,公司稳步推进国际化战略,2020 年收购新加坡Maritec,进军国际船用油检测市场,2021 年收购德国易马90%股份,进军汽车检测全球化,2024 年拟收购希腊NAIAS,加码全球航运绿色能源。海外市场拓展将为公司中长期增长提供支持。
盈利预测与投资评级:内需偏弱,处于谨慎性考虑,我们调整公司2024-2026 年归母净利润预测为9.6(原值10.6)/11.4(原值12.3)/13.4(原值14.3)亿元,当前市值对应PE 为21/18/15 倍,维持“增持”评级。
风险提示:地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期。
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(责任编辑:董萍萍 )
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