圣泉集团(605589)2024年三季报点评：季度归母净利增长48% 新业务稳步推进

　　事件。2024 年10 月25 日，圣泉集团发布2024 年三季报，公司今年前三季度实现营业总收入71.52 亿元，同比增长6.87%，实现归母净利润5.81 亿元，同比增长20.53%，实现扣非归母净利润5.47 亿元，同比增长24.26%。第三季度实现营业收入25.26 亿元，同比增长8.58%，环比增长1.42%，实现归母净利润2.49 亿元，同比增长47.77%，环比增长28.56%。今年前三季度公司营收和净利润实现快速增长。
　　公司主营产品前三季度酚醛树脂销量增长3.6%，铸造树脂销量增长13.1%。前三季度，公司酚醛树脂实现销量37.77 万吨，同比增长3.64%，实现营收27.42 亿元，同比增长7.60%；铸造用树脂实现销量13.09 万吨，同比增长13.13%，实现收入11.31 亿元，同比下滑3.08%，电子化学品实现销量4.96 万吨，同比下滑1.98%，实现收入8.82 亿元，同比增长1.77%。第三季度，公司酚醛树脂销量12.12 万吨，同比-9.60%；铸造用树脂销量4.69 万吨，同比增长21.28%；电子化学品销量1.62 万吨，销量-23.29%。
　　电子树脂材料相关产品多线推进。公司特种电子树脂业务前三季度进展顺利，年产1000 吨官能化特种电子树脂已投产，新产线产品陆续发样测试，DCPD环氧等产品产能与销售量均持续扩大。公司积极开拓封装市场，多款高纯环氧，高端液体酚醛树脂在封装载板、高端EMC、underfill、DAF、LMC、ACF、HBM等产品获得客户认证。
　　大庆生物质项目高附加值产品陆续产出。公司大庆生产基地100 万吨/年生物质精炼一体化（一期）项目完成改造后6 月份开机投产，运行平稳。公司木质素产品主要染料分散剂、炭黑粘结剂、改性耐火材料酚醛树脂、沥青乳化剂等等。
　　大庆项目通过改造后，能够生产高活性木质素可为公司创造更高附加值。
　　投资建议：2024 年公司传统树脂业务、电子化学品、生物质项目均有亮点方向，我们预测2024-2026 年业绩分别为8.78 亿元、12.38 亿元、17.29 亿元，EPS 分别为1.04 元、1.46 元、2.04 元，对应PE 分别为21x、15x、11x，我们看好公司成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）下游需求增长不及预期；2）新项目建设进度不及预期；3）产品价格下滑的风险。
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