恒铭达(002947)：AI助推精密功能件价值提升 通信业务快速放量

　　事件：
　　10 月24 日，公司发布三季报。前三季度，公司实现营业收入16.99亿元，同比增长41.05%，实现归母净利润3.11 亿元，同比增长59.3%。
　　观点：
　　AI 催生消费电子终端应用快速迭代，上游相关精密件价值量提升。2023 年以来消费电子行业随全球经济复苏温和恢复，叠加生成式人工智能赋能，AI+XR 或将引领行业新一轮成长周期。海内外科技巨头均布局AI，各种AI+终端产品形式以及AR/VR 产品成为新的发力方向。公司多年来为重要客户供应精密功能件，经长期稳定合作已深度参与公司前沿研发过程，覆盖多个终端产品。
　　在本轮科技革命与产品革新中，公司有望进一步深化合作、提升产品价值量，ASP 的提升将大幅提高公司业绩弹性，公司消费电子业务毛利率有望全年保持较高水平。
　　华阳通稳定服务大客户，募投项目有望持续提升产能规模。公司子公司华阳通主业为数据通信精密结构件，主要产品服务器、交换机稳定供应国内头部客户。我们认为，AI+信创双重背景下，国内自建算力需求大，并催生出散热等新需求。公司凭借长期供货的深厚积累，拥有一站式服务供应能力，有望受益新需求。据公司公告，募投项目惠州基地进展顺利，主要布局新能源与通信产品，投产后将进一步扩大华南地区产能。
　　盈利预测及投资评级：公司消费电子板块受益AI 浪潮，与头部客户深度合作，有望受益行业景气度复苏及产品ASP 提升；华阳通服务大客户，合作关系稳定，随着募投项目落地，收入有望提速。我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润4.34 亿元、6.63 亿元、8.17 亿元，EPS 分别为1.69 元、2.59 元、3.19 元，对应PE 分别为22.7 倍、14.9 倍、12.1 倍。我们选取立讯精密、领益智造、安洁科技作为可比公司，公司当前估值较可比公司估值仍有低估，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：AI 手机研发量产进度不及预期，智能手机出货增速不及预期，数据中心建设进度不及预期，募投项目进展不及预期，地缘政治风险，数据引用风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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