顺络电子(002138):24Q3业绩穿越周期 新品打开AI市场需求

2024-10-27 19:15:03 和讯  华安证券陈耀波
事件
  公司发布2024 年三季报,根据公告,公司24 年1-9 月实现收入41.95亿元,同比增长14.13%;实现归母净利润6.24 亿元,同比增长30.71%;实现扣非净利润5.96 亿元,同比增长33.41%。毛利率37.31%,净利率16.77%。
  24Q3 单季度,公司实现收入15.04 亿元,同比增长11.86%,环比增长4.99%;实现归母净利润2.56 亿元,同比增长15.57%,环比增长29.43%;实现扣非归母净利润2.48 亿元,同比增长15.88%,环比增长30.28%。毛利率37.93%,环比提升0.95 PCT,净利率18.82%,环比提升3.22 PCT。
  延续24H1 复苏趋势,穿越安卓库存周期
  2024 年第三季度,公司单季度销售收入首次突破人民币15 亿元大关,再创公司历史新高;公司单季度税前利润首次突破3 亿元关口。其中,前三季度信号处理业务同比增长12.1%,电源管理业务同比基本持平,yoy -0.25%,汽车电子或储能专用业务同比高增90.47%。各块业务增速环比二季度增速变化不大,驱动公司业务整体稳定穿越周期。
  AI 时代DDR5 配套电感需求爆发,公司新品进展顺利随着AI 技术的发展,对于应用于数据中心服务器的DDR 存储器提出了新的要求,相对于DDR4,DDR5 在供电位置、数据传输速率、功耗、效率转换要求、内存容量均有显著提升。针对DDR5 的电源管理,JEDEC提出较高的转换效率要求,包括服务器端的RDIMM/LRDIMM 以及客户端的UDIMM/SODIMM。其中对Server DDR5 电感最高转换效率要求达到92%以上,对Client DDR5 电感最高转换效率要求达到90%。此外,由于DDR5 的供电架构也发生了重大变化,由之前的多相大电流集中供电变为双相较小电流分布供电。这一架构变化深刻影响了电感形态,使得电感形态由大尺寸大电流组装式演变为小尺寸薄型化,且具有非常小的损耗要求。
  顺络电子推出的低损耗系列产品,WT 系列搭配WCX 系列方案,实现了高性能、高可靠性和更低成本,为DDR5 的推广普及助力。目前顺络电子的DDR5 电感方案已经在众多海外PMIC 厂家测试认证并通过JEDEC 效率标准。
  推出多相共烧功率电感,把握GPU 供电系统新需求随着AI 技术不断的发展,数据中心对算力的需求迅速增长,AI 服务器等设备朝着高功率发展,又因为AI 加速卡的应用,对器件的高度更加严格,在这种趋势下,多相的超薄型、超大电流的铜磁共烧功率电感HTF-MP 应运而生。HTF-MP 在多相控制器和DrMOS 组成的供电系统中发挥重要作用,可通过非线性控制、多相交错并联等技术调节电压,满足GPU 及HBM3 等模块的供电需求,因此HTF-MP 在GPU 供电系统中的关键应用阶段:12V 转0.8V~1.3V 中应用广泛。
  公司三季度推出的多相共烧功率电感HTF-MP 系列产品,在集成应用方面对单相HTF-H 产品进行了升级,在设计上更适应复杂的多相供电应用,有效满足超薄、大功率设备的需求,后续将在AI 服务器CPU、GPU等的VRM、TLVR 供电广泛使用。
  投资建议
  我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为8.48/10.59/12.68 亿元,对应PE 为27/22/18x,维持“增持”评级。
  风险提示
  行业竞争加剧,需求恢复不及预期等。
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(责任编辑:刘静 HZ010)

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