其他家电Ⅱ:10月会是拐点 拐点之后行业节奏又该如何推演?

2024-10-27 19:40:07 和讯  中信建投证券马王杰/付田行
  核心观点
  电气标准、充电器标准以及最新发布的电自锂电标准的切换都将在今年11 月1 日完成,短期渠道库存和出厂端销售都在一定程度上受到影响。作为11 月1 日之前最后一个月,10 月份或成为未来一段时间内行业基本面的拐点,往后看,11-12 月份环比有可能会有所改善,但程度预计会十分有限,而明年上半年在多重利好因素的驱动下或迎来一个相对明确的行业高景气时点。
  事件:
  电动自行车产品最新版本的电气标准GB42295-2018 及第一号修改单、 充电器标准GB42296-2018 及第一号修改单、以及4 月份最新发布的锂电强制性标准GB43854 都要在今年11 月1 日实施,标准的切换预计一定程度上给行业层面的出厂端销售和渠道库存带来一定程度冲击。
  简评
  今年11 月1 日,电动车产品中最新的电气标准GB42295-2018 及第一号修改单、 充电器标准GB42296-2018 及第一号修改单、以及4 月份最新发布的电自锂电强制性标准GB43854 都要开始实施。在11 月1 日之后,没有完成以前标准重新认证的(铅酸车完成前两个标准,锂电车3 个标准全部都要进行认证)无法进行挂牌销售。
  按照这个标准实施的时间节点去推断,预计行业层面进入下半年之后,出厂端销售增速会呈现环比走弱的趋势,渠道库存也会持续经历去化阶段。进入到10 月份,作为11 月1 日新标准实施之前的最后一个月份,预计短期清库行为会更为集中、程度也会明显加剧,因而我们预计10 月出厂端销售或将触及短期底部。两轮车行业层面在10 月份触及短期谷底的同时或也将迎来后续边际向上的拐点。
  进一步去看,如何展望10 月之后行业层面的销售景气度?
  首先,11-12 月份受益于渠道超低库存下的补库需求,环比10月份或有一定程度改善,但是程度预计十分有限。
  一方面,从当前认证中心官网查询到的各品牌车型最新认证情况来看,完成最新标准认证的车型数量相较老标准车型数量仍然偏低,因而短期11-12 月份车型丰富度预计仍然会相对偏低,受此影响,渠道自身补库意愿或会受到一定程度的压制;与此同时,从公司销售团队考核的角度看,上半年乃至前三季度销量端表现整体相对较弱,Q4 进一步冲量压库动作对于全年kpi 考核意义不大,预计更多压库动作和相关措施的发力将集中到明年上半年。
  如果展望明年,目前看较多利好因素会在明年上半年集中释放,因而25 年上半年的行业销售表现或值得期待。
  一方面,如前文所述的,24Q4 预计渠道层面的补库以及厂商层面的压库动作都会相对缓和,但是进入到25 年开年,较低的渠道库存水平、厂商层面的主动压库、完成全新认证车型数量的提升,都会在一定程度上助推明年行业层面的补库动作,从而对于行业出厂端销量带来一定拉动。
  此外,最新标准(按照意见稿内容推断)实施后,由于不再使用价格低廉、轻便的塑料件,包车的生产成本和终端售价预计也会在一定程度上提升,结合国标本身的过渡期节奏,明年上半年或是现行标准下低价豪华款(包车)购买的最后窗口期。 预计营销端或会在一定程度上引导终端消费者在明年上半年这一窗口期集中购买、消费小包车产品,渠道端预计也会出现短期集中补充18 版国标包车车型库存的动作,从而对短期销量产生拉动。
  与此同时,市场层面持续关注的以旧换新政策短期受淡季终端需求有限、门店参与意愿等等原因,预计对行业层面销量拉动效果相对一般,但是进入到明年上半年,预计随着各地政策相关环节的持续打通,门店参与意愿的持续提升,以旧换新的拉动效果或也会有明显提振。
  因而,综合来看,明年上半年或会进入一个销售景气度相对较高的阶段。
  投资建议:开年以来,受检查、标准切换等多种因素的影响,相关品牌无论是渠道库存、还是出厂端销售等维度均受到一定冲击。我们判断,10 月份行业或会进入一个基本面的拐点,在此之后行业层面数据或会出现边际改善,明年上半年将会呈现较好的行业景气度。关注行业层面相关标的雅迪控股、爱玛科技、九号公司。
  风险提示:
  1) 终端需求大幅走弱的风险:如果今年下半年到明年,居民收入预期持续下行,消费信心不足,或会在一定程度上延迟电动车替换或者购置需求,从而一定程度上给行业短期终端动销带来压制,对相关品牌的销售带来负面影响;2) 标准切换节奏不及预期等因素的风险:如果后续相关品牌没有及时将相关车型进行重新认证,或者完成重新认证的车型数量仍然较低,或会在一定程度上抑制渠道提货意愿,从而给相关品牌的销售端带来负面影响。
  3) 新旧标准产能切换带来的扰动:如果明年上半年渠道短期集中补库18 版国标车型,但同期厂商端产线需要及时调整至24 版国标,产能端有可能会在一定程度上制约明年上半年出货节奏。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:刘畅 )

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