建筑装饰行业周报：化债背景下 建筑企业受益几何？

　　周观点：化债背景下，建筑企业受益几何？
　　我们认为地方建筑企业主要的受益路径是化解未来潜在的信用减值损失。
　　中央化债有望带来各地建筑企业的报表层面修复，主要逻辑是消除未来潜在的信用减值损失，消除的形式可以是通过各地央国企直接兑付应收账款，也可以是在更宽松的资金背景下带来的账期条件等。
　　地方建筑企业弹性较大，尤其是业务集中于某些区域的企业，有望直接受益于当地的化债政策。8 大央企的业务相对分散，体量也较大，信用端修复的时间周期较长，而地方建筑企业体量小，部分公司业务集中，欠款方的集中度也较高，部分地方的化债政策有望带来较大的市值弹性。
　　化债有望推动项目进展，带来公司业务层面修复。目前，建筑企业受到资金紧张的压力，项目推进困难，导致营收承压，化债有望边际缓解公司面临的财务状况，推动项目正常进行，带动公司业绩回升。建议关注信用修复弹性较大的标的如安徽建工、陕建股份，业务层面有望修复的标的如四川路桥，以及化债政策带给建筑央企的现金流和估值改善。
　　行业动态：李强总理强调清洁能源和新能源建设本周的主要新闻有：李强提出把发展新能源和清洁能源摆在更加突出位置、浙江召开发展行业低空经济座谈会。
　　经济数据：9 月建筑固定资产投资&专项债发行提速，有望推动项目落地2024 年9 月新增人民币贷款1.59 万亿元/-31.2%，新增中长期企业贷款0.96 万亿元/-23.5%，2024 年9 月，新增政府专项债券10279 亿元，新增政府一般债券1042 亿元。专项债券待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3 万亿元专项债券资金可安排使用，资金到位有望推动项目加速。
　　资本市场：建筑装饰跑赢大盘（沪深300）
　　本周A 股建筑装饰跑赢大盘（沪深300）。本周A 股建筑装饰涨跌幅为3.5%，跑赢大盘2.71 个百分点，涨跌幅在31 个行业板块中由高到低排名第14 名。
　　投资建议：在中央化债的背景下，建议关注地方建筑企业，主要路径为信用修复和业绩修复。此外建议关注三大主线①高股息央国企，如中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。
　　风险提示：政策落地不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期
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