丸美股份(603983)：盈利能力稳步提升 年内二次分红 看好持续高质量成长

　　事件：丸美股份发布2024 年三季报。24Q1-3，公司实现营收19.52 亿元，yoy+27.07%；归母净利润2.39 亿元，yoy+37.38%；扣非归母净利2.26 亿元，yoy+44.09%。单Q3 看，公司实现营收6.00 亿元，yoy+25.79%；归母净利润0.62 亿元，yoy+44.32%；扣非归母净利0.60 亿元，yoy+56.06%。
　　眼部业务稳健增长，护肤和美容业务高增。1）眼部类：24Q1-3/单Q3 营收分别为3.62/1.24 亿元， 同比+11.85%/+22.28% ， 占总营收的18.55%/20.62%；2）护肤类：24Q1-3/单Q3 营收分别为7.85/2.15 亿元，同比+28.98%/+15.14%，占总营收的40.23%/35.91%；3）洁肤类：24Q1-3/单Q3 营收分别为1.76/0.55 亿元， 同比+14.69%/+12.25%， 占总营收的9.03%/9.12%；4）美容类：24Q1-3/单Q3 营收分别为6.01/2.02 亿元，同比+43.41%/+54.11%，占总营收的30.78%/33.68%。公司为国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，旗下包含丸美、恋火等品牌；24 年来主品牌丸美围绕大单品策略进行营销和推新，积极发力小红笔眼霜、双胶原眼霜等眼部产品以及双胶原小金针次抛精华等护肤类大单品，驱动品牌增长；24 年“双11”，丸美品牌在抖音已展现较好的销售表现，在10 月8-9 日的抖音护肤品总榜中丸美位列第二，同时根据婵妈妈数据，10 月8-25 日丸美在抖音已实现超1 亿元GMV；彩妆品牌恋火深耕高质极简的底妆赛道，不断打磨及完善看不见和蹭不掉两大系列产品，根据婵妈妈数据，24 年“双11”(10 月8-25 日)，恋火在抖音渠道的GMV为2500-5000 万元。
　　持续推进降本增效，盈利能力稳步提升，24Q3扣非归母净利率同比+1.9pct至10.0%。1）毛利率端，24Q1-3/单Q3，公司毛利率为74.63%/74.52%，同比+3.78/+2.07pct 。2） 费用率端，24Q1-3/ 单Q3， 公司销售费用率为54.85%/58.90%，同比+3.08/-0.19pct；管理费用率为3.65%/4.13%，同比-1.11/-1.29pct；研发费用率为2.79%/3.10%，同比-0.09/-0.09pct。3）净利率端， 24Q1-3/ 单Q3 ， 公司归母净利率分别为12.23%/10.38% ， 同比+0.92/+1.33pct ； 扣非归母净利率分别为11.59%/10.00% ， 同比+1.37/+1.94pct。
　　年内二次分红，彰显公司发展信心。公司发布《2024 年前三季度利润分配方案》，拟以实施本次权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税）；以4.01 万股的总股本计算合计拟派发现金红利1.00 亿元（含税），占当期归母净利润的41.98%；叠加24 年5 月的分红，24 年来公司累计分红金额3.08 亿元，超过23 年全年归母净利润，彰显公司发展信心以及对股东权益的重视。
　　投资建议：公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.63、4.70、5.75 亿元，现价（2024/10/25）对应PE 分别为33X、26X、21X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新品开发不及预期；线上渠道转型不及预期。
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