天味食品(603317):成本下行叠加费用优化 2024Q3盈利能力超预期

2024-10-28 08:20:05 和讯  开源证券张宇光/方一苇
公司发布2024 年三季报,收入符合预期,利润略超预期公司披露2024 年三季报。2024 年前三季度公司营收/归母净利润23.64/4.32 亿元(同比+5.84%/+34.96%);其中2024Q3 营收/归母净利润8.97/1.86 亿元(同比+10.93%/+64.79%)。收入符合预期,利润略超预期。综合考虑公司成本及费用投放情况,我们小幅上调盈利预测,预测2024-2026 年归母净利润5.7(+0.4)/6.4(+0.1)/7.5(+0.1)亿元(同比+24.0%/+13.4%/+17.1%),EPS 为0.53(+0.03)/0.60(+0.01)/0.71(+0.02)元,当前股价对应PE25.5/22.5/19.2 倍,考虑到下半年旺季收入有望回暖,维持“增持”评级。
2024Q3 收入恢复双位数增长,线上渠道实现高增(1)产品端:2024Q3 底料/川调/冬调营收分别同比+1.14%/+18.07%/+19.68%,底料营收仅微增主要系季节销售策略影响,我们预计2024Q4 旺季来临,底料营收增长有望加速;( 2 ) 渠道端: 2024Q3 公司线下/ 线上渠道营收分别+5.98%/+55.38%,线上营收高增主要系小B 食萃贡献。分区域看,2024Q3 除北部区域营收有所下滑, 南部/ 中部/ 西部/ 东部区域营收分别同比增长17.07%/14.95%/12.80%/8.93%。
成本下行+费用管控优化,2024Q3 公司盈利能力超预期2024Q3 毛利率/净利率同比+0.77pct/+7.33pct 至38.83%/21.19%,2024Q3 毛销差同比提升8.55pct,主要系:(1)成本下降;(2)费用投放优化。其中销售费用率同比-7.78pct 主要系:(1)市场费用投入减少,但是我们预计对经销商直接拿货优惠政策及支持增加;(2)广告费用减少、KA 堆头投放减少等。
展望全年:全年双位数营收增长可期,2024 年盈利能力同比有望改善盈利端,我们预计2024Q4 公司毛利率有望环比提升,同时销售费用率亦有望环比提升,全年盈利能力同比改善。收入端,我们认为四季度销售旺季来临,员工持股计划业绩考核目标仍有实现可能(2024 年营收同比增速不低于10%)。
风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。
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(责任编辑:王治强 HF013)

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