事件:10 月25 日,星宇股份发布2024 年三季报,实现营收92.25 亿元,同比+27.48%,实现归母净利润9.77 亿元,同比+25.02%。
公司2024 年Q3 营收持续高增长,持续加强费用控制:
公司2024 年Q3 实现收入35.09 亿元,同比+24.77%,环比+6.19%,同环比维持高增长,主要由于:1)核心客户奇瑞贡献较多增量,奇瑞2024 年Q3 实现销量61.66 万辆,同比+27.42%,环比+14.84%;2)公司配套的问界、理想、吉利银河、蔚来新车型的放量;3)塞尔维亚工厂海外项目的批产,公司2024 年H1 境外销售收入为2.19 亿元,同比+129.2%。
公司2024 年Q3 的综合毛利率为19.94%,同比-1.15 pct,环比-0.43 pct,同环比均有所下滑,主要由于问界M9 等DLP 项目单车价值量高但是毛利率较低。
公司2024 年Q3 的期间费用率为8.12%,同比-1.17 pct,环比-0.12 pct,同环比均有改善,主要由于收入规模增长带来的费用摊薄。公司2024 年Q3 实现归母净利润3.83 亿元,同比+21.6%,环比+8.96%。
公司2024 年Q3 的经营活动产生的现金流量净额为1.36 亿元,同比+253.51%,主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加。公司2024 年三季度末的应收票据和应收账款为21.97 和33.69 亿元,相比2024 年二季度末分别增加2.87和4.02 亿元。
客户自主化、产品高端化、业务全球化,三大因素驱动未来高增长:
三大因素驱动公司未来高增长:1)客户自主化,公司近几年积极拓展自主客户,加深了与奇瑞、吉利等传统自主的合作,并成功拓展理想、小鹏、蔚来、问界及某国际知名新能源车企等新能源客户,2024 年H1 公司共承接了38 款车型的新品研发项目,2023 年H1 则为17 款,同比大幅增长;2)产品高端化,公司新拓展客户以中高端新能源主机厂为主,这些主机厂最近1 年的部分车型选装/标配ADB/DLP 前照灯,单车价值量较高,并且公司已拿到部分ADB 和DLP 项目;
3)业务全球化,公司目前已有日本星宇、欧洲星宇、塞尔维亚星宇三家全资海外子公司,塞尔维亚工厂于2022 年底正式投产,公司未来有望在全球范围内实现市占率的逐步提升。
投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2024 年-2026 年的归母润分别为14.2、18.4、22.9 亿元,对应当前市值,PE 为29.8、23.0、18.5倍。我们给予公司2024 年35 倍PE,对应6 个月目标价为173.95 元/股。
风险提示:技术和产品 开发风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险。
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(责任编辑:王治强 HF013)
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