非银行金融行业点评：24Q3主动权益公募持仓点评：非银板块公募配置比例环比提升 但仍明显低配

　　核心观点：
　　非银板块公募配置比例环比显著提升，低配比例有所扩大。统计24Q3 主动权益公募基金（普通股票型+混合型基金，不含指数类基金）前十大重仓股配置情况，非银金融板块整体重仓股合计295 亿元，配置比例为1.79%，环比大幅提升1.01pct，低配5.68pct，低配幅度环比扩大0.34pct。其中保险基金持仓进一步提升，配置比例有所提高，券商基金持仓触底反弹，但配置比例有所降低。
　　保险板块
　　保险板块主动持仓进一步提升，配置比例环比提高。24Q3 保险行业主动权益公募重仓市值达到173 亿元，配置比例为1.05%，环比+0.65pct，配置比例为2018 年以来50%分位，行业低配1.80pct，环比收窄0.13pct。从个股看，国寿、平安、太保、新华、人保配置比例分别为0.05%、0.55%、0.39%、0.03%、0.02%，分别低配1.15%、低配0.25%、超配0.04%、低配0.10%、低配0.33%。 港股方面，保险港股主动权益公募重仓市值46 亿元，环比+65%，行业配置比例为1.95%，环比+0.59pct，行业低配2.33pct，低配比例环比扩大0.03pct。从个股看，国寿、平安、太保、新华、人保、中国财险、友邦、太平配置比例分别为0.04%（低配0.28pct）、0.10%（低配0.93pct）、0.92%（超配0.70pct）、0.02%（低配0.05pct）、0.06%（低配0.03pct）、0.68%（超配0.46pct）、0.09%（低配2.03pct）、0.03%（低配0.10pct）。
　　投资建议：短期仍为强贝塔逻辑，业绩与市场共振，保险公司Q4 利润预计延续高速增长。寿险方面，后续需观察开门红情况。近期国有大行继7 月后进一步下调人民币存款挂牌利率，3 年期、5 年期整存整取定期存款挂牌利率均下调25bp 至1.5%、1.55%，2.5%预定利率传统险仍有相对优势,且政策组合拳下市场信心的增强也有利于分红险的销售，叠加预定利率下调带来价值率的提升，预计2025 年开门红新单保费可能承压，但NBV 有望实现正增长。中长期看经济预期改善，受益于地产政策积极转向及经济预期有望回暖，寿险顺周期逻辑或将开始显现。财险方面，三季报整体超预期且高股息特征突出，建议关注财险H 股相关标的。
　　证券板块
　　券商主动持仓显著提升，港股低配幅度收窄。24Q3 季度末在政策积极转向刺激下，市场情绪明显提振，交投大幅回暖，券商板块在强贝塔属性下机构主动持仓显著提升。24Q3 券商A 股主动权益公募重仓市值达107 亿元，环比+151%，行业配置比例为0.65%，环比+0.37pct，行业低配3.35pct，环比扩大0.36pct。个股方面，东方财富持仓比例显著提升，券商A 股的持仓仍主要集中在：华泰证券0.18%（环比+0.08pct）、东方财富0.18%（环比+0.12pct）、中信证券0.14%（环比+0.09pct）。港股方面，券商港股主动权益公募重仓市值7.7 亿元，环比+582%，行业配置比例为0.32%，环比+0.27pct，行业低配0.3pct，环比收窄0.1pct。核心个股持仓比例显著提升，券商H 股持仓比例排名前三分别是中信H0.10%（环比+0.09pct）、中金H0.09%（环比+0.08pct）、银河H0.06%（环比+0.05pct）。
　　多元金融方面，同花顺配置比例提升，港交所配置比例下滑。江苏金租、四川双马、同花顺主动权益公募配置比例为0.05%、0.00%、0.10%，环比分别+0.01%、持平、+0.08%，分别超配0.01pct、低配0.01pct、超配0.03pct；港交所、中银航空租赁主动权益公募配置比例为0.76%、0.01%，环比-1.05pct、-0.05pct，低配0.38pct、0.11pct。
　　投资建议：券商是本次政策积极转向的核心受益板块。流动性改善+政策基调转暖，券商估值业绩迎来双击。Q4 是重要经济会议密集期，预计逆周期政策将加力出台，有望再次点燃券商板块行情，继续看好强贝塔券商板块的进攻属性。
　　投资主线上，建议关注强贝塔业务（权益投资+交投弹性）券商和强并购预期的上市券商。
　　风险提示
　　资本市场改革推进不及预期; 权益市场极端波动风险; 机构化进程不及预期; 宏观经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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