农林牧渔周观点：“双十一”首轮销售表现亮眼 重视宠物食品行业景气

　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数上涨4.0%，沪深300 上涨0.8%。个股涨幅前五名：荃银高科（19.2%）、海利生物（18.8%）、宏辉果蔬（17.1%）、ST 佳沃（17.1%）、国投中鲁（16.3%），跌幅前五名：
　　中粮糖业（-5.0%）、金健米业（-0.4%）、金龙鱼（0.2%）、福成股份（0.2%）、ST 天邦（0.8%）。
　　投资分析意见：聚焦宠物消费景气，关注转基因商业化推广。国内宠物食品消费景气延续，头部企业有望实现市占率稳步提升和业绩增长。2024 年为国内转基因玉米试点商业化种植首年，进入秋收期，建议关注转基因玉米收获与企业利润分成情况。重点关注上市公司：宠物食品：乖宝宠物，中宠股份，佩蒂股份；种植链：隆平高科，大北农，登海种业；养殖链：牧原股份，温氏股份。
　　“双十一”第一阶段宠物食品销售表现亮眼，重视行业景气，关注头部企业。2024 年“双十一”购物节于10 月14 日开始预售，从第一阶段的销售表现看，宠物食品行业表现亮眼，头部品牌表现尤为突出。分平台看：（1）淘宝天猫：10 月21 日-24 日为天猫“双十一”正式销售期的第一阶段。10 月14 日晚8 点开启预售90 分钟宠物板块销售金额超过2023 年预售首日全天，预售4 小时销售成交额同比+123%。乖宝宠物旗下高端猫粮品牌弗列加特同比增长接近10 倍。10 月21 日晚8 点，“双十一”现货正式开卖，销售首日宠物相关产品销售额增速前五的品牌中，宠粮占据两席，分别为乖宝宠物旗下弗列加特（+230%）与中宠股份旗下领先（+100%）。10 月24 日天猫结束双十一第一阶段销售，在GMV 排名前10 的 宠物食品品牌中，国产品牌占据6 席，前五名中占据4 席。其中上市公司旗下品牌：弗列加特（3）、麦富迪（6）、领先（16）。（2）京东：10 月14日预售前4 小时，宠物板块销售金额同比去年首日+54%，用户数量同比去年首日+35%。10 月21 日正式开售，前28 小时销售金额榜单中，在猫干粮、猫零食、狗干粮、狗零食四个榜单中，乖宝宠物旗下主品牌麦富迪均位列第一，弗列加特位居猫干粮第7、猫零食第6；中宠股份旗下顽皮进入猫、狗零食前十、zeal 进入狗零食前五、领先进入猫零食前十；佩蒂股份旗下爵宴品牌位居狗零食销售金额榜第二。投资分析意见：宠物消费景气，国产品牌高端化顺利，头部企业市占率与盈利能力快速提升的拐点有望到来。推荐关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　生猪养殖：猪价窄幅震荡，头部企业三季报兑现良好，积极分红共享景气。据涌益咨询，10 月27日全国外三元生猪销售均价为17.45 元/kg，周环比+1.3%。二次育肥进场积极性边际减弱，但天气渐冷后需求端有所回升，周内猪价窄幅震荡。商品猪出栏均重维持平稳，本周均值为126.07kg/头，周环比-0.27/头。本周温氏股份发布三季报，单三季度实现归母净利润50.8 亿元，为2020 年后新高；同步发布前三季度利润分配预案，拟现金分红9.95 亿元。投资分析意见：周期趋势走弱，但盈利周期仍有望延续。关注头部企业资产负债表修复与股东回报情况，重视头部猪企中长期价值。复产、扩产谨慎，本轮盈利周期中行业产能增幅有限，2025 年猪价有望强于市场预期。与此同时，头部猪企资产负债表快速修复，资本开支明显收缩，现金流情况有望持续改善。在低利润周期中，成本端优势将被进一步放大，重视头部猪企利润兑现与中长期价值。建议关注牧原股份、温氏股份。
　　肉鸡养殖：鸡苗价格小幅走弱，毛鸡、鸡肉价格底部回升。据钢联数据，本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价为4.32 元/羽，周环比-0.46%。本周白羽肉鸡全国棚前成交均价为3.73 元/斤，周环比+3.04%，本周白羽肉鸡分割品价格底部拉涨，全国分割品综合售价为9229.6 元/吨，周环比+2.50%。前期鸡苗偏紧的影响传导至毛鸡端，社会鸡供应偏紧，本周屠宰场挺价情绪较强，但预计较高的企业库存仍对短期鸡肉价格继续上涨形成压制。投资分析意见：供需边际改善可期，养殖屠宰盈利有望继续转好。毛鸡、鸡肉供应的见顶小幅回落已然见到，需求端弱势仍是限制肉鸡行业的最大问题，但从养殖企业而言，筑底的产品价格与持续回落的养殖成本，盈利端仍有小幅转好的预期。建议关注圣农发展。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广进程延后；养殖疫情爆发。
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