口子窖：Q3营收净利润双降 存货高质押频

【口子窖三季度营收净利润双降，面临多重挑战】10 月 28 日晚，口子窖(603589.SH)披露三季报，1-9 月营业收入 43.62 亿元，同比下降 1.89%；净利润 13.11 亿元，同比下降 2.81%。其中，Q3 单季营收 11.95 亿元，同比下滑 22.04%；净利润 3.62 亿元，同比下降 27.72%。口子窖未详细阐述营收与净利润下滑原因，仅在扣非净利润大幅下降 32.34%条目归因于营业收入减少。中高端业务下滑对整体业绩影响大，高档白酒收入占比近 95%，今年 1-9 月销售收入 41.12 亿元，同比下降 3.09%；中档白酒销售收入大幅下滑 27.36%，仅 0.49 亿元；低档白酒虽同比增长 44.47%，但销售额基数小，对业绩提振作用不明显。口子窖以省内市场为主，今年前三季度省外拓展不顺。省内市场销售收入 35.55 亿元，同比下降 1.65%；省外市场仅 6.96 亿元，同比下降 8.14%。公司称在大力提升省内市场同时，针对省外市场有明确布局。前三季度口子窖直销和批发代理渠道分别实现 1.35 亿元和 41.17 亿元销售收入，同比分别提升 48.01%和下降 3.86%。白酒行业分析师蔡学飞称，口子窖单季表现不佳是行业调整周期下区域酒企困境代表，渠道老化、产品利润不足，中高端新产品尚在培育期，加上省内竞争加剧，进一步稀释其优势市场。口子窖曾以“盘中盘”营销模式扩张，如今面临新挑战。从 2022 年起，业绩被迎驾贡酒反超，沦为“徽酒老三”。为应对市场变化，口子窖不断丰富产品线，2023 年初推出“兼 10、兼 20、兼 30”次高端、高端系列新品。截至 9 月底，存货高达近 57 亿元，较同期营业收入高出约 14 亿元，未给出消化存货明确答复。口子窖起源可追溯至“国营濉溪人民酒厂”成立。2015 年登陆，实控人之一刘安省今年 Q3 减持套现，徐进增持。自 2016 年起，股权质押高达 69 次，截至目前，股权质押总量 4168 万股，占总股比 6.95%。香颂资本董事沈萌称，频繁质押增加一致行动人结构脆弱性。

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