食品饮料行业专题研究：公募继续减配 筹码持续出清

　　食品饮料行业重仓比例8.97%，超配比例2.68%
　　选取Wind 普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析2024Q3 行业重仓持股情况，2024Q3 食品饮料公募基金重仓持股比例为8.97%，环比下降0.47pct，为2017Q3 以来历史最低，2024Q3 标配为6.29%，超配比例为2.68%，环比下降0.47pct。2024Q3 基金重仓前20 名中食品饮料个股有3 只，分别为贵州茅台、五粮液与泸州老窖，环比Q2，汾酒跌出前20 大。
　　剔除重仓基金，其他基金白酒仓位降至2018 年以来最低2024Q3 共932 支基金持仓白酒，重仓规模1240.63 亿元，其中白酒持仓规模在10亿以上的基金16 支，持仓白酒市值达654.17 亿元，占比52.73%，白酒仓位32.11%，环比下降0.11pct。剔除持仓白酒10 亿以上的基金，剩余基金2024Q3 持仓白酒586.46 亿元，白酒仓位4.48%，环比下降0.60pct，仓位已降至2018 年来最低。
　　子板块中速冻食品/休闲食品/其他酒环比加仓较多取中信行业分类，2024Q3 子行业中超配（括号中为超配比例）较多的分别为白酒（3.38pct）/速冻食品（0.11pct）/啤酒（0.02pct）；环比加仓（括号中为仓位变动）较多的分别为速冻食品（+0.08pct）/休闲食品（+0.03pct）/其他酒（+0.03pct）。
　　个股中五粮液/安井食品/迎驾贡酒环比加仓较多2024Q3 基金持仓前五名（括号中为基金持仓比例）分别为茅台（1.49%）/五粮液（0.87%）/老窖（0.50%）/汾酒（0.49%）/古井（0.32%）。重点个股中加仓前三名（括号中为仓位变动）为五粮液（+0.11pct）/安井（+0.04pct）/迎驾（+0.03pct）；环比减仓较多的分别为老窖（-0.20pct）/古井（-0.09pct）/汾酒（-0.06pct）。
　　Q3 北上资金净流入食品饮料行业
　　2024 年9 月北上资金持有食品饮料总市值2570.73 亿元，持有白酒总市值2063.01亿元。Q3 北向资金持股食品饮料比例（分母为食品饮料总市值）环比提升0.08pct至4.60%，持股白酒比例（分母为白酒总市值）环比提升0.13pct 至5.37%。
　　投资建议：酒类关注估值性价比与报表兑现度，食品精选个股白酒：基本面仍在磨底阶段，短期回款仍有压力，商务需求仍然承压，大众需求稳健。宏观政策陆续出台，改善对于白酒板块中期维度的悲观预期，短期业绩影响有望淡化。长期维度来看，白酒行业驱动由需求端逐步向供给端倾斜，集中度仍有较大提升空间。优选估值具备性价比、2025 年业绩稳健增长的标的，首推五粮液、贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、山西汾酒；其次推荐泸州老窖、老白干酒、今世缘等；建议关注洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒、金种子酒。
　　啤酒：Q4 基数进一步走低，行业量价有望修复，成本红利有望进一步体现，推荐低估值龙头青岛啤酒、华润啤酒以及改革预期的燕京啤酒，建议关注重庆啤酒。
　　食品：消费预期企稳+成本红利延续，2024Q3 个股表现预计延续分化。建议关注需求端改善+基本面优质的大众品龙头：推荐受益于大众餐饮修复的餐饮供应链优质龙头海天味业、天味食品、颐海国际、安井食品；建议关注乳制品产业链周期带来的投资机会，推荐估值底部且回报率提升的伊利股份、蒙牛乳业。
　　风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，成本波动风险
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