万辰集团(300972)：快速拓店收入高增超预期 规模效应下盈利能力持续改善

事件：2024 年10 月28 日公司发布2024 三季度报告，24Q1-3 实现营收206.13 亿元，同比增长320.63%，归母净利0.84 亿元，同比增长248.64%，扣非归母净利0.76 亿元，同比增长221.48%。2024Q3 实现营收96.98 亿元，同比增长261.32%，实现归母净利润0.83 亿元，同比增长263.06%，扣非归母净利润0.79 亿元，同比增长246.35%。
毛利率同比改善：24Q3 毛利率为10.32%，同比提升2.65pct，主要系规模效应提升后的供应链效率提升，环比下滑0.79pct，我们认为主要系夏季水饮销售增加带来的运费增长。
费用率同比有所下降：24Q3 期间费用率为7.04%，同比下降3.26pct，其中销售费用率为4.16%，同比下滑0.9pct，管理费用率为2.77%，同比下降2.1pct，研发费用率为0.01%，同比下滑0.03pct，财务费用率为0.09%，同比下降0.24pct。
利润率同比提升：24Q3 归母净利率为0.86%，同比提升2.76pct，扣非归母净利率为0.82%，同比提升2.84pct。
量贩零食：门店数量快速增加、经营效率保持提升，品牌势能逐步累积。
Q3 量贩零食业务实现营收95.54 亿元，环比增长59.79%，净利润2.01 亿元，净利率为2.1%，剔除计提的股份支付费用后净利润2.61 亿元，剔除股份支付的净利率为2.73%，Q1、Q2 分别为2.50%、2.72%，Q3 保持环比提升趋势。此外公司收购控股子公司南京万好后助力归母净利占比提升。
食用菌业务边际改善。食用菌业务下半年进入旺季，Q3 价格环比Q2 有所提升带来业绩提升，Q3 实现营收1.44 亿元，环比提升35.93%，利润方面大幅减亏，Q3 预计实现微利。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为310.20/492.30/572.44 亿元，分别同比增长233.78%/58.70%/16.28%，预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.95/4.61/6.63 亿元，分别同比增长335.65%/135.77%/43.93%，对应24-26 年PE 为53.2/22.6/15.7X，维持“推荐”评级。
风险提示：门店拓展速度不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com