怡合达(301029)：3Q24现经营拐点 净利润同比增速转正

　　3Q24 业绩符合我们预期
　　公司公布2024 年三季报：1~3Q24 营收18.57 亿元，同比-15.72%；归母净利润3.28 亿元，同比-27.13%。单3Q24 营收6.27 亿元，同比-7.35%；归母净利润1.06 亿元，同比+0.31%，符合我们预期。
　　发展趋势
　　泛电子行业需求向好，跌幅边际收窄。3Q24 公司营收同比-7.35%，仍受新能源锂电、光伏需求承压影响，但是三季度降幅收窄至个位数，环比出现改善；我们判断3Q24 公司分行业业绩延续分化趋势，泛电子板块：2024 年前三季度我国消费电子市场需求温和复苏，3C手机行业需求有所增长；同时，公司持续发力半导体业务，我们认为公司半导体业务基数较小，增长潜力较大；
　　新能源板块：受下游锂电、光伏需求收缩，板块业绩仍有所承压，我们认为随着锂电行业产能优化以及光伏行业出海，新能源板块需求有望逐步回暖。
　　盈利能力短期波动，长期有望稳健回升。3Q24 毛利率35.05%，同比-0.55ppt，主要受产品价格下降、原材料成本上升、行业结构变化等因素影响；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.25%/7.30%/3.81%/-0.29%，同比分别下降0.67/0.24/1.60/0.16pct ，费用管控成效显著；3Q24 公司净利率16.8%，同比+1.3pct。
　　经营能力整体改善。1~3Q24 经营性现金流量净额6.1 亿元，同比增加256%，销售回款增加，净现比由2023 年同期37.9%提升至185.78%。1~3Q24 应收账款周转天数同比增加5.67 天至118.44 天，环比实现改善，存货/应付账款周转天数同比分别减少8.12 天/8.87 天至111.47 天/92.56 天。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2024/2025 年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年27.9x/24.7x P/E。维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢上行，我们上调目标价49.7%至30.89 元，切换估值至2025 年，对应2025 年28.5xP/E，较当前股价有15.42%的上行空间。
　　风险
　　需求不及预期，竞争环境恶化，扩产不及预期。
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