银都股份(603277)2024年三季报点评：收入增长稳健 净利率变化主要受财务费用影响

事项：
公司发布2024 年三季报：24 年Q1-Q3 公司实现收入20.93 亿元，同比+1.75%；实现归母净利润4.79 亿元，同比+17.83%。
评论：
Q3 收入增速环比Q2 基本持平。公司24Q3 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润7.26/1.33/1.27 亿元，同比分别+0.17%/-3.62%/-5.75%。结合24H1 公司境内外收入分别为0.74/12.9 亿元，同比分别-42.7%/+7.4%，Q3 或延续境外增长较好的态势。
毛利率环比同比均提升。24Q3 公司毛利率45.44%，同比+1.07pct/环比+0.35pct，考虑到质保费用从销售费用转计入营业成本，毛利率实际同比提升或更多，毛利率环比超预期小幅提升。
Q3 净利率环比下降主要系财务费用影响。公司Q3 净利率18.27%，同比-0.72pct/环比-6.49pct，主要系财务费用影响。24Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别11.64%/6.45%/2.28%/2.65% ， 环比分别-1.34pct/+0.60pct/+0.55pct/+5.57pct，财务费用波动或主要受汇兑收益和利息收入影响。
渠道全球化，产品系列化，设备智能化。公司积极推进自主品牌全球化布局，2023 年OBM 业务占比近8 成。公司2022 年制定“85 国计划”，未来在其他国家和地区，或将更多通过“纯代理销售”去拓展渠道，在新国家/地区有望实现业绩贡献。公司持续推进“产品系列化”与“设备智能化”两大战略，未来或有望更多凭借性价比及服务优势拓展美国市场连锁品牌客户，同时公司的薯条机器人产品持续进展，根据我们的测算，假设美国连锁餐厅的薯条机器人渗透率达到20%，公司薯条机器人市场空间将达到29 亿美金。
投资建议：考虑到海运费变动制约代理仓拓展、美国市场需求存在变化以及运费和汇率变动，我们适当下调盈利预测，预计公司2024-2026 年收入分别为27.95/31.49/35.47 亿元（前值分别为29.35/33.04/37.18 亿元），同比分别增长+5.4%/+12.7%/+12.6%；预计2024-2026 年归母净利润分别为6.22/7.27/8.46 亿元（前值分别为6.67/7.82/9.05 亿元），同比分别增长21.7%/16.8%/16.4%。考虑到公司自主品牌占比高、行业空间广阔，市场份额有望提升；全球渠道扩展带来额外增量；新产品增速曲线有望向上；薯条机器人若后续验证通过空间广阔，给予公司25 年24 倍PE，目标价41.05 元，维持“强推”评级。
风险提示：原材料价格的波动，汇率波动，新产品市场进展不及预期，存货管理风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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