怡合达(301029)：Q3归母净利润增速转正 新能源拖累减轻业绩拐点已至

　　投资要点
　　Q3 单季度归母净利润增速转正，业绩拐点已至公司2024 年前三季度实现营收18.57 亿元，同比-15.72%；实现归母净利润3.28 亿元，同比-27.31%；实现扣非归母净利润3.24 亿元，同比-28.05%。2024 年前三季度公司归母净利润降幅大于营收降幅，主要系公司毛利率同比下滑叠加期间费用率同比有所提升。
　　单季度来看：2024Q3 实现营收6.27 亿元，同比-7.35%，相比于2024年前两季度营收同比-19.42%降幅有所收窄；实现归母净利润1.06 亿元，同比+0.31%，单季度归母净利润同比增速实现转正；实现扣非归母净利润1.04 亿元，同比-0.72%。
　　盈利能力有所下滑，销售&管理费用率有所提高公司2024 年前三季度毛利率为35.44%，同比-3.92pct。2024Q3 单季度毛利率为35.05%，同比-0.55pct，环比-1.06pct。公司毛利率下滑主要系下游毛利率较低的锂电板块占比较24H1 略有回升，拖累综合毛利率水平。
　　2024 年前三季度销售净利率为17.67%，同比-2.82pct。2024Q3 单季度销售净利率为16.85%，同比+1.29pct，环比-1.46pct。
　　期间费用率方面，2024 年前三季度公司期间费用率达15.83%，同比+0.87pct ， 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率同比+0.80pct/+1.27pct/-1.24pct/+0.04pct，管理费用率提升主要系职工薪酬提升，财务费用率下降主要系收到银行定期存款利息。
　　FA 业务布局深化&下游结构优化，FB 业务有望迎快速增长期1）公司不断深化FA 业务布局：主要措施包括：①持续开发产品品类：
　　截至2024H1 末，公司已成功开发涵盖226 个大类、3,880 个小类、180 余万个SKU 的FA 工厂自动化零部件产品体系；②加强供应链管理能力：公司建立了敏捷制造的自制供应、OEM/ODM 供应和集约化采购的产品供应体系， 2023 年整体交期达成率达96.85%，同比+1.8pct。
　　2）下游结构优化：公司下游结构持续优化，毛利率偏低的光伏、新能源下游营收占比不断下降，其中光伏下游占比从2023 年的15%下降至2024H1 的11%，新能源下游占比从2023 年的31%下降至2024H1 的17%。
　　3）FB 业务快速增长，开辟增长新曲线：2023 年公司FB 业务快速增长，实现营收1.56 亿元，同比+117%，公司对自动报价系统和自动编程系统进行升级开发，为客户提供更加智能化的“来图定制加工”。
　　盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏低于预期，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测分别为4.59（原值6.30）/5.53（原值7.92）/6.65（原值10.42）亿元，当前股价对应动态PE 分别为34/28/23 倍，考虑到公司收入结构正逐渐转型以及未来长期成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧。
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