五粮液(000858)：盈利能力稳中有升 提高分红彰显信心

　　事件：公司发布2024 年三季报，公司24Q1-Q3 实现总收入679.16 亿元，同比+8.6%，归母净利润249.31 亿元，同比+9.2%，扣非归母净利润248.33 亿元，同比+9.2%。24Q3 实现总收入172.68 亿元，同比+1.4%，归母净利润58.74 亿元，同比+1.3%，扣非归母净利润58.94 亿元，同比+1.6%。
　　产品结构持续上行，毛利率稳中有升。24Q1-Q3 公司毛利率为77.06%，同比+1.2pct；净利率为38.20%，同比+0.09pct。其中2024Q3 毛利率76.17%，同比+2.8pct；净利率35.41%，同比-0.07pct。预计毛利率提升系产品结构持续上行，叠加第八代普五出厂价提升所致，净利率略有下降系1618 及低度等产品销售费用增加所致。24Q1-Q3 税金及附加/销售/管理/研发费用率分别为14.33%/11.47%/3.58%/0.37%，同比-0.11/+1.51/-0.26/+0.04pct，24Q3 税金及附加/销售/管理/研发费用率分别为14.85%/14.03%/4.01%/0.53%，同比-0.03/+2.8/+0.2/+0.1pct。
　　公司持续提升分红比例，彰显信心。公司发布《2024-2026 年度股东回报规划的公告》，承诺每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200 亿元（含税）；公司每年度的现金分红可分一次或多次（即年度分红、中期分红、特殊分红）实施。23 年现金分红总额为181亿元（分红比例60%），本次分红比例提升至70%，彰显公司注重投资者回报以及对自身发展的信心。
　　盈利预测及投资建议：今年以来白酒行业动销略显承压，公司坚决执行八代普五挺价策略，1618 及低度五粮液通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”等销售策略，表现亮眼。近年来持续提升分红比例，现金分红持续创新高，对于投资者共享回报。公司坚持稳中求进的基调，稳健发展巩固和强化龙头地位，全年双位数目标达成可期。我们预计24-26 年实现营收927.08/1038.73/1169.07 亿元，归母净利润338.34/385.61/442.15 亿元，PE 分别为17.07/14.98/13.06x,维持强烈推荐评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险；改革成效不及预期风险。
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