惠泰医疗(688617)：2024Q3业绩延续高增长 降本增效效果显著

　　事件
　　公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入15.25 亿元（YOY+25.63%），归母净利润5.28 亿元（YOY+30.97%）。2024Q3单季度实现营业收入5.24 亿元（YOY+23.05%），归母净利润1.86 亿元（YOY+27.24%）。
　　点评：
　　费用控制良好，单Q3 毛利率及净利率均有提升2024Q3，公司销售收入5.24 亿元，同比增长23.05%，增速较2024年上半年略有放缓，预计与季度性淡季有关。分业务来看，我们预计公司的冠脉和外周业务仍保持较高增速，电生理板块保持稳健增长，延续2024 年上半年态势。
　　2024Q3，公司销售毛利率、销售净利率分别为72.58%、35.12%，分别同比变化+1.86pct、+1.31pct。公司销售、管理、研发费用率分别为17.79%、4.07%、13.16%，同比变化-1.53pct、-2.19pct、-0.79pct，公司规模效应提升，降本增效成果进一步显现。
　　关注福建电生理集采进展，以及公司房颤手术创新产品上市情况福建心脏电生理集采联盟集采周期预计于2025 年4 月结束，2025年上半年预计会完成新一轮集采的续约。公司在房颤手术领域布局了较多的创新产品，如磁电定位高密度标测导管、磁电定位环形标测导管、环形脉冲消融导管、带压力感应的射频消融仪、高压脉冲消融系统、三维电生理标测系统pro、磁定位压力感应射频消融导管、磁电定位压力感知脉冲消融导管等，预计其中的1-2 款或能参与集采，后续也利于公司进一步拓展国产手术量占比极低的房颤手术领域。
　　投资建议
　　我们预计2024-2026 年公司收入分别为21.74 亿元、28.82 亿元和38.29 亿元，收入增速分别为31.7%、32.6%和32.8%，2024-2026 年归母净利润分别实现7.28 亿元、9.73 亿元和13.07 亿元，增速分别为36.4%、33.6%和34.4%，2024-2026 年EPS 预计分别为7.48 元、10.00元和13.43 元，对应2024-2026 年的PE 分别为50x、37x 和28x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司手术量拓展不及预期风险。
　　公司在研临床进展不及预期风险。
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