凯格精机(301338)：营收利润稳健增长 Q3毛利率边际改善

　　凯格精机发布2024 年三季报，
　　收入稳健增长，利润增速慢于收入端，主因在于毛利率和非经常损益等因素。2024 年前三季度实现营收5.77 亿元，同比+31.57%；实现归母净利润0.44 亿元，同比+5.39%；实现扣非归母净利润0.39 亿元，同比+28.12%。
　　利润端增速低于收入端，主要原因有二，一方面，产品结构变化导致毛利率有所下滑，2024 年前三季度毛利率32.38%，同比-4.04pct，另一方面，公司软件退税、政府补助减少，长期应收款余额增加导致的计提坏账准备增加对利润也有一定影响。
　　锡膏印刷设备确收节奏预计正常，Q3 毛利率边际改善。单Q3 实现营收2.18 亿元，同比+43.93%，环比+6.39%；实现归母净利润0.17 亿元，同比+143.76%，环比-1.11%；实现扣非归母净利润0.15 亿元，同比+207.72%，环比+0.72%。2024 年上半年，锡膏印刷设备实现营业收入1.90 亿元，同比下降6.38%，上半年公司该产品出货量有所增长，但部分设备未验收，所以对当期营业收入产生一定影响,边际来看，Q3 实现毛利率32.54%，同比-3.13pcts，环比+1.38pcts，说明锡膏印刷设备验收节奏有所恢复。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司24-26 年的营业收入为8.92、10.46、11.53 亿元，归母净利润为0.65、0.95、1.13 亿元，对25 年PE为37X，给予“中性”评级。
　　风险提示：下游景气度恢复不及预期风险、新业务领域放量不及预期风险、竞争加剧风险等。
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