保隆科技(603197)：Q3盈利回升 空悬业务向海外迈进

保隆科技发布三季报：Q3 公司营收稳健增长，实现营收18.43 亿元（yoy+19.75%，qoq+8.34%），期间费用管控环比优化，Q3 归母净利1.00亿元（yoy-35.21%，qoq+24.87%），符合我们此前业绩预期（0.9-1.1 亿元）。
2024 年Q1-Q3 实现营收50.26 亿元（yoy+20.96%），归母净利2.49 亿元（yoy-26.62%），扣非净利2.10 亿元（yoy-24.29%）。公司不断夯实空悬领先优势，在手订单有望加速释放。维持“增持”评级。
Q3 营收稳健增长，空悬产品打入海外客户供应链公司Q3 营收同环比均稳健增长，或系空悬业务搭载理想、奇瑞等新车型持续爬坡，传统业务随行业产销复苏实现同步增长。空悬赛道正进入高速发展阶段，在中等价格段车型渗透进程加速。公司在空簧总成领域的技术能力及量产经验位于领先梯队，已具备空气弹簧、储气罐及供气单元等的量产自制能力，附于公司强劲的订单拓展能力。9-10 月公司新公告获得5 个空悬项目定点，量产后年均贡献营收增量约4.4 亿元，其中实现了对欧洲客户的突破。此外，公司不断提升空悬产品的核心零部件自制率，通过制造降本有望夯实自身领先优势，持续释放空悬业务成长性。
Q3 期间费用管控优化，可转债发行落地
24Q3 公司毛利率同环比分别-3.55pct/-0.48pct 至24.60%，或系内销占比及部分尚在爬坡阶段的新产品营收提升所致，后续随新兴业务产能利用率进一步爬升，毛利率有望企稳向好。24Q3 期间费用管控优化，销售费率同环比1.02pct/-0.65pct 至3.08%，管理费率同环比-0.38pct/-0.64pct 至5.89%，研发费率同环比+0.45/-0.27pct 至7.94%，同比提升系股权激励费用增加所致；财务费率同比-1pct，环比-0.2pct 至0.87%，公司可转债发行已落地，后续利息支出或将进一步减少。
新兴业务开拓进展积极，注入成长添力
除空悬业务外，公司ADAS、轻量化等业务也实现多点开花——BDU 液冷板项目获新势力定点，计划年内量产；铝外饰件、带传感器线束、AVM 摄像头等产品分别取得国内外车企项目定点；9-10 月再次新增前视一体机及毫米波雷达项目定点，全生命周期金额2.9 亿元，为公司持续成长注入动能。
盈利预测与估值
我们预测2024-2026 年归母净利润为4.06 亿元、6.06 亿元、7.60 亿元。
可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为18.1 倍，给予公司24 年18.1 倍PE，对应目标价51.77 元（前值40.32 元）。维持“增持”评级。
风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。
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