拓普集团(601689)：24Q3业绩同比高增 国际化进程加速

　　24Q3 业绩同比高增，汇兑损益影响较小
　　公司发布2024 年三季报，24 年前三季度公司实现营收193.52 亿元，同比+36.75%；归母净利润22.34 亿元，同比+39.89%；扣非归母净利润20.23亿元，同比+34.83%。从盈利能力看，公司24 年前三季度毛利率21.17%，同比-1.44pct；24 年前三季度净利率11.59%，同比+0.26pct。
　　24Q3 公司营收71.3 亿元，同比+42.85%/环比+9.13%；归母净利润7.78 亿元，同比大增54.63%，环比-4.07%。从盈利能力看，公司24Q3 毛利率20.88%，同比-1.79pct/环比+0.47pct；24Q3 净利率达10.96%，同比+0.85pct/环比-1.50pct。其中，24Q3 汇兑损益为-544.5 万元，相较于上半年，影响较小。
　　24Q3 公司三费费用率（不含研发）达3.99%，同比-2.21pct/环比+0.02pct，其中销售费用/ 管理费用/ 财务费用率分别1.13%/2.23%/0.63%， 同比-0.14pct/-0.96pct /-1.11pct。研发费用率达4.58%，同比-0.57pct。
　　下游客户销量向好，单车配套金额不断提升
　　在国内市场，公司与华为-赛力斯、理想、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速。在国际市场，公司与美国的创新车企 A客户、RIVIAN 等以及 FORD、GM、STELLANTIS、BMW 等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。其中，华为-赛力斯问界24Q3 销量10.9 万辆，同比+669.1%，环比+11.0%；吉利24Q3 销量53.4 万辆，同比+15.8%，环比+11.2%；比亚迪24Q3 销量113.5 万辆，同比+37.7%，环比+15%。下游客户销量持续向好，同时公司单车配套金额不断提升，公司盈利能力有望维持在较高水平。
　　国内工厂有序推进中，国际化进程加速
　　杭州湾产业园八期建设完工，已进入设备调试阶段，九期正在建设中。安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产，西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。海外方面，北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产，另外一家工厂设备安装调试中。美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进。波兰工厂二期正加紧筹划中。公司在海外的布局愈加全面，也为未来承接更多国际订单奠定基础。
　　盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润29.38/38.39/48.62 亿元，当前市值对应24-26 年P/E 27/20/16 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上行；宏观经济波动；新能源车销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧。
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