新华保险(601336):资负共振 NBV和利润增速均领先

2024-11-01 13:50:04 和讯  招商证券郑积沙/张晓彤
  公司披露2024 年三季报,寿险NBV 同比+79.2%;年化总投资收益率6.8%,同比+4.5pt;归母净利润206.80 亿,同比+116.7%。
  NBV 增速大幅领跑同业。2024Q3 公司NBV 同比+79.2%,领先主要上市寿险同业(中国太保+37.9%、中国平安+34.1%、中国人寿+25.1%)。业务结构和品质持续优化,前三季度长期险首年期交保费247.47 亿,同比+12.3%,其中十年期及以上期交保费30.78 亿,同比+21.3%;退保率1.3%,同比-0.2pt。
  渠道转型持续深化。1)个险聚焦价值提升,大力推动期交发展,重点关注长年期业务,加快推进绩优队伍建设,三季度渠道绩优人力规模同比提升,人均产能大幅增长,2024Q3 个险长期险首年期交保费119.77 亿,同比+18.8%。2)银保以传统型保险为主,探索分红型产品销售,逐步丰富多元化产品供给,深化期交化和长期化转型,2024Q3 银保长期险首年期交保费126.62 亿,同比+6.3%。
  股市回暖驱动投资收益和利润大幅改善。1)三季度末公司投资资产为16067.06 亿,较年初+19.4%。受资本市场上涨影响,前三季度年化总投资收益率同比+4.5pt 至6.8%;年化综合投资收益率同比+5.1pt 至8.1%。2)投资改善驱动利润大幅增长,2024Q3 公司实现归母净利润206.80 亿,同比+116.7%,处于行业领先水平(中国人寿+173.9%、中国太保+65.5%、中国平安+36.1%),Q3 单季同比扭亏为盈;三季度末归母净资产为910.39 亿,较年初-13.4%。
  维持“强烈推荐”投资评级。资负共振下公司NBV 和利润增速均领先主要同业,全年亦有望保持较快增长。公司作为纯寿险标的β属性较强,后续在权益市场和利率环境等催化下,估值修复空间较大。考虑到公司最新业绩表现和短期权益市场波动,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为210/236/268 亿,对应增速+141%/+12%/+13%。公司当前股价对应24 年底EV 仅0.58x,预计后续上行空间较大。
  风险提示:寿险发展受困,产品吸引力下降,队伍转型低于预期,经济增长乏力,监管收紧,股市低迷,利率下行。
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(责任编辑:贺翀 )

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