益生股份(002458)季报点评：种苗涨价逐步兑现 看好后续盈利弹性

　　公司公告2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现收入21.54亿元，同比减少18.98%；归母净利润3.01 亿元，同比减少56.04%。2024年第三季度，公司实现收入7.78 亿元，同比减少3.36%；归母净利润1.18亿元，同比减少0.94%。
　　父母代贡献主要利润，商品代缩量涨价。2024 年前三季度，我们估算公司销售商品代鸡苗约4.2 亿羽，同比减少14%，销售均价3.1 元/羽；父母代鸡苗约900 万套，同比减少22%，销售均价约39 元/套。2024 年第三季度，我们估算公司销售商品代鸡苗约1.5 亿羽，同比减少12%，销售均价2.9 元/羽；父母代鸡苗约300 万套，同比减少25%，销售均价超过50元/套。三季度以来，父母代鸡苗价格上涨明显，市场对于优质种源品种的需求提升，带动公司盈利能力提升，我们假设公司父母代成本17 元/套、商品代成本2.7 元/套，则父母代利润约为1 亿元、商品代利润约为0.3 亿元，父母代贡献主业核心利润。10 月以来，行业上游产不足需，价格上行明显，10 月公司父母代报价达到70 元/套，商品代鸡苗报价4.9 元/只，看好公司四季度盈利弹性。
　　种猪销售大幅增长，909 鸡苗价格上升。909 方面，2024 年前三季度，公司销售约0.6 亿只，同比减少0.5%，销售均价1.3 元/羽，第三季度公司销售0.18 亿只，同比减少14%，销售均价1.4 元/羽，均价环比上涨6%。种猪方面，2024 年前三季度，公司销售约1.4 万头，同比增长777%，销售均价2658 元/头；第三季度公司销售月0.6 万头，同比增长1148%，销售均价2597 元/头。
　　投资建议：结合前三季度销售增速和四季度鸡价情况，上调2024-2026 年业绩预期，预计2024-2026 年实现归母净利润5.48、6.13、6.91 亿，同比分别+1.3%、+12%、+12.7%，对应2024 年18.6xPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。
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