申万宏源交运一周天地汇：大选前原油贸易受压制 出口链跨境物流交易拥挤度下降

本期投资提示：
大选落地前，原油贸易不活跃，预计大选落地后油轮有望迎来催化。如果特朗普当选，以色列有可能加大对伊朗军事能力的削弱打击，同时美国潜在制裁或导致伊朗产量下降， 给公开市场原油增产留下空间。11-12 月冬季北半球船队效率下降+大选落地，油轮有望迎来催化。继续推荐中远海能、招商轮船。
船舶板块·业绩落地，苏美达、厦门象屿船舶板块利润改善显著，中船系毛利上行，费用增加略超预期。
等待进一步汇率、船价刺激、继续推荐中国船舶、中国重工、苏美达。
出口链交易拥挤度下降，对冲关税汇率风险，除船舶板块外，关注跨境板块东航物流、中国外运、华贸物流等。顺周期交易关注华夏航空、顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份等。
原油运：VLCC 本周运价下滑13%至28834 美元/天，其中太平洋市场运价下滑12%。市场表示上周的货盘非常稀少，有可能是今年以来最少的一周。租家私下成交依然盛行，导致了市场交易信息的严重不透明，加剧了船东的恐慌情绪。导致运价逆季节性快速下跌。但本周大西洋市场发运相对积极，运价跌幅较小。美湾-远东航线运价下跌6%。太平洋低迷的市场情绪已导致部分运力开始西行，大西洋市场的供给压力再增加。展望下周，运价可能继续承压。市场反馈太平洋运力已经开始过剩，没有明显的货盘支撑的情况下，运价难以摆脱当下的困局。成品油：本周LR2 运价下滑22%至15753 美元/天，本周中东的货盘依然十分平静，因欧洲裂解价差收窄，中东西行的长运距货盘尤为稀少，主要为前往东南亚的短途运输，导致运力无法快速消化，运价整体继续承压。本周MR 运价环比增长19%至14915 美元/天，主要受到美湾发货积极的支撑，但北亚和东南亚地区相对平静，TC7 运价环比微增1%至14580 美元/天。干散：BDI 本周收于1378 点，周均值较上周下滑4.8%，各船型均不同程度下跌，大船下滑幅度相对更大。本周BCI 周均值环比下滑6.5%，但已有筑底迹象。周五录得15329 美元/天，周初跌破1.5万美元/天后，周二回弹至1.54 万美元/天，随后整体在1.53-1.54 区间震荡。周铁矿石发运有所改善，尤其是澳洲发运开始推涨运价回升。但大西洋地区依然较为拖累，巴西铁矿石发运也有所回升，整体接近2023 年水平，但西非铝土矿发运较为疲软。预计西非铝土矿发运可能即将恢复，有望拉动下周的整体运价表现。据钢联数据统计，本周几内亚铝土矿发运137 万吨，环比上周提升26%。
集运: 11 月1 日SCFI 指数录得2303.44 点，环比增长5.4%。欧线运价环比大幅增长9.7%至2442 美元/TEU。本周周初马士基欧线现货报价大幅下跌至3500 美元/FEU，反映了公司高价揽货压力仍在，降价改善船舶装载率。但紧接着达飞率先开始宣布11 月中旬的涨价至5400 美元/FEU，其他OA 和THE联盟航司跟随宣涨。现货市场情绪再次被点燃，对12 月继续宣涨的预期增加。航司希望通过宣涨远期价格催促货主和货代近月订舱，但目前看10 月的货运量未见明显改善。11 月初整体订舱价格在4000 美元/FEU 左右，高价成交实际较为稀少。现实弱预期强的背景下，警惕高价格的宣涨落地不及预期以及频繁涨价动作导致发货方情绪麻木。北美航线装载率明显飙升，尤其是美东航线，支撑运价继续上涨，本周美西航线小幅上涨0.9%至4826 美元/FEU，美东航线上涨3.1%至5258 美元/FEU。下周美国大选即将落地，市场对于特朗普上台后加征关叔可能引发的抢运潮有所预期，届时可能短期内推涨集运运价。
但具体情况仍需继续跟踪美国大选结果和关税情况。
海外集运板块，马士基发布了三季度业绩，3 季度单季度马士基实现营收157.62 亿美元，同比增长30%；税前利润（EBIT）33.09 亿美元，较去年同期5.38 亿美元大幅飙升515%；其中海运业务的EBIT增加了28.34 亿美元，在总利润中占比达到85.65%。
快递：1）菜鸟全面接入京东非自营平台；极兔拟不超10 亿港元回购股份。a）10 月28 日，根据国家邮政局旗下《快递》杂志报道，菜鸟已全面接入京东非自营平台，为平台第三方商家提供服务，包含菜鸟速递与大件等业务。b）10 月29 日，极兔速递发布公告，股东已批准回购授权，以在市场上购买不超过于股东周年大会当日公司已发行股份总数10%的B 类股份，回购金额不超过10 亿港元。2）投资分析意见：快递迎来旺季涨价行情。快递行业响应“反内卷”号召，积极落实提价，维护行业生态健康发展，有望实现较大的业绩弹性，推荐件量高增速、利润高弹性的申通快递，推荐推荐经营质量与服务持续提升、业绩稳健增长的圆通速递，重点关注韵达股份与中通快递。
航空机场：1）外交部发言人林剑表示，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自2024 年11 月8 日起对斯洛伐克、挪威、芬兰、丹麦、冰岛、安道尔、摩纳哥、列支敦士登、韩国持普通护照人员试行免签政策。至2025 年12 月31 日期间，9 国持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15 天，可免办签证入境。2）投资分析意见：强调2024 年“国际+供给”双轮驱动投资主线，重视航空机场板块持续复苏机会。推荐吉祥航空、华夏航空、中国国航、春秋航空、南方航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商，重点关注中银航空租赁。
公路铁路：推荐皖通高速、大秦铁路、招商公路。关注中铁特货、铁龙物流。根据交通运输部数据，国家铁路累计运输货物8018.2 万吨，环比增长1.35%；全国高速公路累计货车通行5707.1 万辆，环比增长1.85%。根据国铁集团数据，前三季度国铁集团实现营业总收入9007 亿元，净利润盈利129 亿元，国铁企业经营质量和效益持续提升。推荐：皖通高速，大秦铁路，招商公路，京沪高铁，嘉友国际。关注：广深铁路，铁龙物流，中铁特货，密尔克卫，福然德，思维列控，海晨股份。
风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。
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