纺织服装行业周报：三季度纺织制造成长延续、品牌加速探底

　　本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。10 月28 日-11 月1 日，SW 纺织服饰指数下跌2.5%，跑输SW 全A 指数1.5pct。其中，SW 服装家纺指数下跌3.3%，跑输SW 全A 指数2.4pct；SW 纺织制造指数下跌1.7%， 跑输SW 全A 指数0.7pct。
　　近期行业数据：1）社零：9 月限额以上服装鞋帽、针纺织品零售总额1169 亿元，同比下滑0.4%，1-9 月累计额达10225 亿元，同比增长0.2%。2）出口：9 月国内纺织业出口额248 亿美元，同比下滑4%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比下滑2.2%至112 亿美元；服装及衣着附件出口额同比下滑5.1%至135 亿美元。3）棉价：
　　11 月1 日，国家棉花价格B 指数报于15408 元/吨，郑棉主力合约2501 报于14090元/吨，较10 月25 日下跌0.2%/下跌0.1%；国际棉花价格M 指数报于81 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2412 报于70 美分/磅，较10 月25 日下跌2.0%/下跌0.7%。
　　【本周板块观点】
　　服装：本周三季报收官，品牌服饰表现分化。运动板块需求韧性最强，国货运动品牌流水中单位数下滑至10%的增长；男女休闲装品牌收入普遍下滑，利润降幅更大；家纺品牌收入下滑，近期上海补贴新增家纺品类，有望提振需求。三季报悲观预期落地，预计Q4 在旺季及消费刺激政策等拉动下，终端销售逐步回暖，重点关注需求韧性赛道及具有阿尔法的个股。A 股推荐：森马服饰、报喜鸟、比音勒芬、海澜之家，港股推荐：波司登、361 度、滔搏、安踏体育、特步国际，建议关注李宁。跨境电商板块三季报表现分化，安克创新再超预期，赛维时代、华凯易佰三季度收入维持高增，但利润承压。关注Q4 旺季公司的销售表现，推荐：安克创新、赛维时代，建议关注华凯易佰。
　　纺织：纺织制造板块三季度业绩表现强劲，成长性延续，弱化短期基数因素对增速的边际影响，重视运动制造板块中长期成长性。上游辅料供应商伟星股份24Q3 收入增长19%超预期、可比口径利润增速更高；中游运动鞋制造商华利集团收入增长18.5%、利润增长16%，新产能爬坡过程中利润率稳健。由于基数走高，24Q4 纺织制造业绩增速环比可能走弱，但不改全年基本面向好的趋势。当前全球运动终端需求依然具备强韧性，看好运动制造链公司中长期的成长性。上游纺织推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方；中游制造推荐：华利集团、申洲国际、开润股份；建议关注：裕元集团。
　　重要信息回顾：
　　华利集团（300979）2024 年三季报点评：24Q3 收入、利润延续高增长，盈利水平维持高位。24Q3 收入增长18.5%、利润增长16%，业绩持续强劲、印证当前产能满负荷，在产能爬坡过程中盈利水平仍维持高位，彰显公司管理能力。预计24-26 年归母净利润为39.1/45.2/52.6 亿元，对应PE 为20/17/15 倍，维持“买入”评级。
　　伟星股份（002003）2024 年三季报点评：24Q3 可比口径净利润增速超预期，成长性强劲。24Q3 收入增长19%、利润下滑10%，若剔除今年奖金计提规则变化、上年资产处置收益等影响，可比口径下24Q3 利润增速实际高于同期营收增速。预计 24-26 年归母净利润 7.0/8.1/9.3 亿元，对应 PE 为 22/19/16 倍，维持“买入”评级。
　　行业观点及投资分析意见：内需板块预期、基本面见底，有望实现估值、业绩逐步修复，遴选品牌力上升期的国货品牌；纺织制造周期收敛、成长回归，关注景气度方向：
　　1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：波司登、361 度、滔搏、安踏体育、特步国际。2）国货品牌力提升，推荐：森马服饰、报喜鸟、比音勒芬、海澜之家。3）纺织制造优选成长方向，推荐：新澳股份、华利集团、伟星股份、申洲国际、百隆东方。4）跨境电商蓬勃发展，推荐：安克创新、赛维时代。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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