农林牧渔行业研究周报:2024年第43周报:三季报全部出炉 农业板块表现有何新动向?

2024-11-03 18:05:04 和讯  天风证券吴立/陈潇/黄建霖/林毓鑫
  1、生猪板块:三季度盈利环比改善明显,重视本轮周期持续性!
  1)猪企2024Q3 盈利大幅改善。①前期产能去化,Q3 供需偏紧显著,猪价Q3 环比增幅明显。2024Q3 大多数A 股猪企商品猪销售均价在18-20 元/kg(Q2 在15-16 元/kg);②出栏量:出栏增长同比分化显著。单三季度而言,神农集团、华统股份、京基智农出栏量同比增速均超10%;温氏股份同增10%、牧原股份同增6%;③头均盈利24Q3 环比大幅改善,根据天风农业对各家公司成本及销售均价估算,温氏股份、牧原股份、神农集团成本优势依然明显,估计Q3 头均盈利超600 元/头,其他多数养殖企业亦实现较好头均盈利。
  2)本周猪价震荡。截至11 月2 日,全国生猪均价17.43 元/kg,较上周末-1.02%(智农通);本周7kg仔猪价格和50kg 二元母猪价格分别为394 元/头和1627 元/头,近期仔猪价格有所反弹,但考虑到冬季猪病&悲观猪价预期,预计短期仔猪价格或低位震荡。供应端,前期大体重猪出栏积极性增加带动本周出栏均重小幅降至125.50kg(环比-0.57kg),150kg 以上生猪出栏占比为5.33%(环比-0.09pct),远低于22 年同期水平。需求端,天气转凉后导致终端消费有提升,本周样本企业日度屠宰量环比+2.62%,标肥价差来看,肥猪较标猪仍存明显溢价(随着近期全国集体降温,肥猪需求或存季节性增长)。预计四季度供应压力或持续低位&需求呈季节性增长,猪价景气周期有望拉长。
  3)重视此轮猪价高度及景气持续性预期差,重视低估值时间窗口!从2024 年头均市值看,其中牧原股份3000-4000 元/头;温氏股份、巨星农牧2000-3000 元/头;德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000 元/头;估值处在历史相对底部区间(数据截至11 月1 日)。
  标的上,当前阶段,【板块β配置、重视核心资产】,大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】;小猪建议关注:【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。
  2、禽板块:白鸡黄鸡,重视估值低位和弹性!
  1)白鸡:祖代引种缺口已成,重视预期差!①三季报:上游环节价格上涨,同比变幅为:民和(商品代苗)+36.3%、益生(父母代+商品代苗)+6.5%、仙坛(鸡肉)-9.5%、圣农(鸡肉)-13.2%;各环节销量表现分化,同比变幅为:圣农(鸡肉)+21.5%、仙坛(鸡肉)-4.1%、民和(商品代苗)-6.0%、益生-12.3%(父母代+商品代苗)。盈利方面,圣农/ 益生/ 仙坛/ 民和的24Q3 单季归母净利润分别为2.8/ 1.2/ 0.8/ -0.3 亿元,同比-10.4%/ -0.9%/ +27.8%/+59.7%。②本周毛鸡价格小幅上涨。截至11 月2 日,山东大厂商品代苗报价4.65 元/羽(取区间中值),较上周末持平;山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤,较上周末+0.05 元/羽(数据来源:家禽信息PIB 公众号)。③投资建议:祖代引种收缩已持续两年,缺口已成,中游去库存逻辑逐步兑现;商品代鸡苗供给已边际下滑,叠加促消费政策提振,预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】,建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
  2)黄鸡:供给收缩确定,核心变量在需求。①三季报:24Q3 量价拆分看:量同比增幅有所分化,立华+14.5%>温氏+4.7%;销售价格受到消费端提振较弱影响,同比均有所下降,温氏-10.5%<立华-9.9%;盈利上,立华、温氏24Q3 归母净利润均出现同比大幅提升,温氏同比+3097%>立华同比+91%。
  ②产能为2018 年以来最低区间。截止10 月6 日,在产父母代存栏量1308 万套,周环比+0.2%,年同比+1.4%(数据来源:中国畜牧业协会)。③本周鸡价止跌企稳。截至11 月1 日,川渝青脚麻母鸡13.8 元/公斤,较本周周初维持稳定(数据来源:新牧网公众号)。④投资建议:供给端出清彻底,在产父母代存栏量处近5 年低位。散户资金流紧张,短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力,叠加2024 年猪价景气持续,黄鸡需求端有望提振,后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。
  3、后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品打开盈利空间!
  1)饲料板块:重点推荐【海大集团】。公司单Q3 实现总营收325.65 亿元,同减4.75%;实现归母净利润14.99 亿元,同增30.17%。水产养殖/水产料历经2+年低谷,养殖饲料产能明显去化,今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-0.8%/ -2.6%/ -10.8%/-6.7%/ -2.9%/ -5%;同比+0%/ +1%/ +7%/ +28% / +2%/ -4%,近期生鱼新鱼开始大量出塘,价格阶段承压,但考虑到生鱼今年早批和中批投苗减少,存塘同比有所下降,后期价格同比仍然看好。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略,市占率加速提升。消费提振背景下,预计今明年鱼价景气有望加速恢复,量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比!
  2)动保板块:养殖后周期机遇到来,新需求持续扩容市场。①三季报:进入三季度后,受益于下游养殖企业利润持续回升&秋防需求,颓废趋势有所扭转,大部分动保企业营收、利润均有所回升。24Q3 营收端:回盛环比增长超50%;生物、科前、中牧环比增长超30%;瑞普、普莱柯、金河环比增长20%以内。24Q3 利润端:中牧、生物、回盛环比增长超100%;科前环比增长超50%;瑞普环比增长20%;普莱柯、金河因销售产品季节性、P3 实验室投产费用增长等原因,环比有所减少。②展望:能繁补栏较为谨慎,我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上,养殖企业盈利有望持续,免疫积极性或将持续保持,利好动保企业盈利持续;此外,动保企业纷纷布局大单品,其中宠物疫苗国产替代(如猫三联空间数十亿,目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市)以及疫苗产品推陈出新,有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。③投资建议:重点推荐:【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】、【普莱柯】,建议关注:【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】。
  4、种植板块:转基因技术应用有望加快,重视种植产业链!
  1)种子:①根据三季报,各家种子公司三季度合同负债(销售预收款)同比增幅分别为:隆平高科+14.8%、大北农+11.8%、荃银高科0.0%、登海种业-22.7%、丰乐种业+21.7%;合同负债金额看,隆平高科截至24Q3 末合同负债38.7 亿元,位列第一。②10 月30 日,由农业农村部科学技术司、种业管理局等主导的第21 届“全国种子双交会”召开;会议研讨认为“我国农业转基因工作已到了以产业化应用为主线,加快成熟品种推广应用的关键时期”;并公布23 年度推广面积前十的水稻、玉米等农作物品种。③我们认为,随着国家粮食安全重要性突显,转基因玉米商业化种植有望加速,头部公司凭借良好的业务基础和丰富的转基因技术储备,有望进一步提升竞争力。
  2)低空经济:低空经济产业发展元年,农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文,提出到2030 年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域,低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域,低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景;我们认为,随着低空经济政策持续落地,农业低空产业有望加速发展,植保无人机等相关标的有望受益。
  3)重点推荐:①种子:【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】;②农资:【新洋丰】(与化工组联合覆盖)。建议关注:③种植:【苏垦农发】;④农业节水:【大禹节水】;⑤农业低空经济:【中农立华】、【诺普信】。
  5、宠物板块:国产品牌持续崛起,宠物食品出口趋势持续向好!
  1)三季报:宠物食品公司Q3 表现较强。宠物食品板块24Q3 实现营业收入增速21%,归母净利润增速96%(中信宠物食品板块)。乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份2024Q3 营业收入分别增长18%/18%/44%;归母净利润分别增长50%/60%/631%。
  2)宠物食品出口连续增长,彰显出口业务景气。根据海关数据,根据海关数据,2024 年1-9 月,我国共计出口24.26 万吨,yoy+25.88%,人民币口径下实现出口78.1 亿元,yoy+23.19%,保持较快增长!
  3)我们认为,我国宠物经济蓬勃发展,国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。
  风险提示: 政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。
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(责任编辑:刘畅 )

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