石油化工行业周报：前三季度成品油需求负增长 成品油市场或将加速洗牌

　　本期投资提示：
　　前三季度成品油需求负增长，成品油市场或将加速洗牌。年初以来，成品油需求增速逐步下滑，前三季度国内成品油总量达到2.89 亿吨，同比下滑0.21%。汽油方面，前三季度国内汽油表观消费量达到1.15 亿吨，同比增长3.33%，虽然汽油消费增速年初以来呈现下滑趋势，但消费量仍在提升，未来汽油消费受新能源车销量和渗透率冲击较大，预期增长空间受限；柴油方面，前三季度国内柴油表观消费量达到1.44 亿吨，同比下滑5.05%，柴油增速从年初开始下滑，且二季度开始呈现负增长，天然气重卡销量提升对于柴油市场冲击较大，预期未来柴油市场逐步萎缩。需求萎缩下，山东地炼开工率近几年也呈现震荡下行，当前开工率达到50%左右，未来随着成品油消费税征收趋严，预计落后地炼仍然存在淘汰预期，成品油供给有望收紧，而头部企业存在规模优势和一体化优势，市场份额有望提升，整体销量有望企稳。
　　上游板块：油价下降，自升式钻井日费上升。至11 月1 日收盘，Brent 原油期货收于73.10 美元/桶，较上周末环比下降3.88%；NYMEX 期货价格收于69.49 美元/桶，较上周末环比下降3.19%；周均价分别为72.27 和68.39 美元/桶，涨跌幅分别为-3.82%和-3.69%。10 月25 日，美国商业原油库存量4.26 亿桶，比前一周下降52 万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.11 亿桶，比前一周下降271 万桶，汽油库存比过去五年同期低3%；丙烷/丙烯库存减少24 万桶。美国石油战略储备3.86 亿桶，增加了119 万桶。11 月1 日，美国钻机数585 台，环比持平，同比减少33 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比上升，半潜式平台日费环比部分下跌；自升式平台使用率环比上升，半潜式平台使用率环比下跌。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但是在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差上升，烯烃价差涨跌不一。至11 月1 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为10.52 美元/桶，较之前一周上涨2.04 美元/桶。至11 月1 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为12.97 美元/桶，较之前一周下跌0.9 美元/桶，历史平均为24.98 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯转平为涨，至10月30 日，乙烯CFR 东北亚收于840 美元/吨，环比上周上涨0.60%。乙烯与石脑油价差187.08 美元/吨，较之前一周上升14.88 美元/吨，历史平均414 美元/吨。东北亚丙烯价格转涨为跌，10 月30 日，丙烯CFR 中国收于860 美元/吨，较上周同期跌5 美元/吨。丙烯与丙烷价差90.83 美元/吨，较之前一周上升24.76 美元/吨，历史平均价差为268 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA 盈利上升，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至10 月31 日，亚洲PX 市场收盘841.03 美元/吨，周环比下跌0.81%。PX 与石脑油价差为179.91 美元/吨，较之前一周下跌8.62 美元/吨，价差历史平均为392 美元/吨。 PTA 价格持续下跌，至10 月31 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为4837.00 元/吨，环比下跌1.75%。PTA-0.66*PX 价差为436 元/吨，较之前一周上涨3 元/吨，历史平均为801 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1206 元/吨，较之前一周下跌60 元/吨，历史平均为1407元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，但银十数据有一定好转迹象，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：我们预计，油价中枢存在下行预期，炼化板块成本端有望逐步改善，且成品油消费税改革也利好头部企业发展，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期，且行业进入“金九银十”旺季，看好需求改善，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；上游油价中枢虽有下行预期，但在页岩油成本线及OPEC 联盟高油价诉求下，我们判断油价仍将维持较高水平，油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
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