京基智农(000048)：养殖业务贡献高盈利 将以轻资产模式稳健扩张

　　事件：公司发布2024 年三季报，前三季度累计实现营业收入45.95 亿元，同比-53.72%；实现归母净利润6.02 亿元，同比-52.16%；EPS 1.16元/股，同比-51.91%。
　　点评：
　　Q3 业绩同环比高增，养殖主业定位明确。分季度来看，Q3 单季公司实现营业收入18.95 亿元，同比+42.90%，环比+31.37%；归母净利润3.66 亿元，同比+1469.83%，环比+102.04%；对应毛利率37.11%，较2023 年同期+23.97pct。其中，受益于生猪养殖行业景气度提升，公司该业务板块单三季度实现归母净利润3.22 亿元，盈利贡献约87.98%，以“农业主业发展”战略明确。
　　出栏节奏受台风影响，价格优势较为显著。从出栏量来看，前三季度公司累计出栏生猪163.44 万头（其中仔猪23.65 万头，占比约14.47%），9 月受海南强台风影响，公司出于生物安全因素考虑部分商品猪及仔猪提前出栏，月出栏量有较明显上升，且月度完全成本环比略有增长至14.59 元/kg。从销售价格来看，公司区域位置具有明显价格优势，Q3 商品猪销售均价约19.9 元/kg，属行业中较高水平。预期随自然灾害影响降低及管理水平的持续提升，公司成本有望逐步下行。
　　资本结构持续优化，轻资产稳健扩张。公司坚持以轻资产模式进行养殖业务扩张，积极推进代养模式的养户开发。从资本结构来看，Q3 末公司资产负债率下降至62.26%，较Q2 末-1.84pct，预期随生产成绩的持续改善及楼市新政的利好影响，公司主营业务盈利水平提升，资本结构有望进一步优化。此外，截至三季度末，公司已累计回购股份约1131.68 万股，总支付金额约1.53 亿元，该部分股份将用于股权激励及员工持股计划。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为63.05、68.40、78.74 亿元，实现归母净利分别为7.87、9.97、10.19 亿元，对应2025-2026 年的PE 为9.25、9.06x，维持“推荐”评级。
　　风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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