化工周报：Q3化工盈利阶段性承压 后续补库需求边际改善 重点关注低估值高成长标的

本期投资提示：
当前时点的化工宏观判断。根据wind 数据统计，原油：OPEC 原油存供应增加预期，全球原油供需转为偏松，预计Q4 有望维持70 美元/桶附近，2025 年维持65 美元/桶左右。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。
2024Q3 原油及天然气高位回落，煤炭区间震荡，淡季终端主动去库拖累需求，多数板块盈利同环比承压，供给端支撑及景气向上的细分企业盈利有所改善。24Q3 化工板块受到油气价格快速下行影响，终端持续去库需求疲软，叠加Q3 传统淡季，国内化工品价格指数三季度持续走弱，实现收入5245 亿元（YoY+1%，QoQ-3%），实现净利润305 亿元（YoY-3%，QoQ-19%），毛利率、净利润率均值分别为17%、6%，同比分别下滑0.3、0.2pct，环比分别下滑0.7、1.2pct，盈利能力同环比回落。细分板块来看，根据wind 统计，24 年前三季度净利润同比增速较大的细分板块是粘胶、氯碱、炭黑、锦纶、胶粘剂、煤化工、复合肥、轮胎轮毂等，整体受益于煤价成本的同比回落；24Q3 终端需求淡季，多数行业量价利受损，环比盈利改善的细分板块是炭黑、非金属材料、食品及饲料添加剂、轮胎轮毂、磷肥及磷化工板块。
化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价煤价有所反弹，海外天然气价格底部震荡。化工24 年1-3 季度PPI 数据持续从负值向0 轴缓慢回升，但受基数效应影响，四季度同比或将承压。磷矿石供给增量低于预期，未来几个季度仍将维持高位，建议重点关注。钛矿偏紧，钛白粉需求旺季来临，未来钛白粉价格存上行空间。
投资分析意见：
传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，大炼化及轻烃恒力石化、荣盛石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、川恒股份、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力等。
长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。
成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。
MDI 板块：“金九银十”旺季逐步开启终端需求，叠加供给端支撑力度较强，预计景气有望偏强运行。根据百川资讯，聚合MDI 国内市场主流商谈在18250 元/吨，环比下滑1.4%，纯MDI 国内市场主流商谈在18400 元/吨，环比上涨0.8%。2024 年9月万华化学中国区MDI 挂牌价，中国区聚合MDI 分销市场挂牌价20000 元/吨，环比持平；纯MDI 挂牌价23000 元/吨，环比持平。
风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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