招商积余(001914)：多业态发力外拓 回购彰显信心

　　事件：公司公布2024Q3 业绩报告，2024 年前三季度，公司实现营收121.6 亿元（yoy+12.01%）；实现归母净利6.2 亿元（yoy+4.19%）。
　　业绩稳健增长，降本增效成效显著。公司24 年前三季度实现收入121.6 亿元（yoy+12.01%），归母净利6.2 亿元（yoy+4.19%），扣非归母净利5.9 亿元（yoy+10.2%）。其中，单三季度实现营收43.21 亿元（yoy+11.42%），归母净利润1.85 亿元（yoy+5.14%），扣非归母净利1.78 亿元（yoy+16.62%），公司业绩实现稳健增长。公司前三季度销售费率与管理费率分别录得0.46%（yoy-0.1pct）和2.8%（yoy-0.6pct），降本增效成效显著。
　　多业态同步发力外拓，持续深耕优质赛道。截至24 年9 月末，公司在管物业项目2252 个，管理面积达4.01 亿㎡，前三季度新签年度合同额29.09 亿元，市场拓展保持稳健增长。公司持续深耕办公、园区、政府等优势赛道，中标贵州黔源电力、成都太行实验室、广州医科大学附属第五医院、深圳鄱阳湖科技园项目等千万级项目，同时加大对住宅业态的拓展力度，前三季度市场化住宅业态新签年度合同额同比增长79%。
　　积极开展股份回购，彰显公司长期发展信心。10 月17 日公司发布回购股份方案公告，公告指出公司将以不超过人民币14.90 元/股价格进行回购，回购总金额不低于人民币0.78 亿元（含本数）且不超过人民币1.56 亿元（含本数），约占公司总股本0.99%。公司于10 月25 日发布签署《合作协议》公告，并获得招行深圳分行出具的《贷款承诺函》，招行深圳分行拟为公司的股票回购项目提供不超过人民币10920 万元的贷款额度，贷款期限12 个月。公司积极开发股份回购，以维护股东权益的同时，彰显公司长期发展信心。
　　盈利预测与估值。公司业绩稳步增长，多业态持续发力外拓，积极回购股份彰显长期发展信心。我们预计公司2024-2026 年分别可实现营业收入176.8、200.2、224.8 亿元；归母净利分别为8.1、9.0、10.1 亿元。对应PE 分别为14.9x、13.4x、11.9x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；费率管控效果不佳；业务拓展放缓
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