基础化工行业周报：民爆9月数据向好 政策利好生物航煤

　　投资要点：
　　本周基础化工板块落后大盘。根据Wind，本周（10/28-11/01）上证综指涨跌幅为-0.8%，创业板指数涨跌幅为-5.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.9%，在全部30 个行业板块中位列第20 位，跑输上证综指0.1 个百分点，跑赢创业板指数4.2 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+10.0%，创业板指数涨跌幅为+12.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-3.6%，跑输上证综指13.6 个百分点，跑输创业板指数15.9 个百分点。
　　本周事件：①民爆行业9 月数据向好。10 月24 日，中爆协公布2024 年9 月民爆行业统计数据。1-9 月份民爆生产企业累计完成生产总值300.0 亿元，同比-6.4%；9 月份单月民爆生产企业完成生产总值37.4 亿元，增速为-5.9%，环比8 月生产企业生产总值增速+4.5pct，出现回暖态势。②政策利好生物航煤发展。10 月30 日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，提及：1）全面提升可再生能源供给能力，因地制宜发展生物天然气和生物柴油、生物航煤等绿色燃料；2）加快交通运输和可再生能源融合互动，支持有条件的地区开展生物柴油、生物航煤、生物天然气、绿色氢氨醇等在船舶、航空领域的试点运行。在供需两端均为生物航煤（SAF）行业发展提供重要指引。
　　核心观点：
　　9 月民爆协会数据向好，高风险债务省市需求修复。民爆下游广泛应用于煤炭、金属、非金属等矿山开采，公路、铁路、水利等基础设施建设，民爆行业的景气度与宏观经济和基建行业息息相关。2024 年1 月国务院下发政策文件新要求天津、内蒙、广西、云南、宁夏等12 个债务较高省市自治区除供水、供暖、供电等基本民生工程外，省部级或市一级2024 年不得出现新开工项目，民爆行业上半年需求因而受损。我们发现，下半年以来行业呈现缓慢复苏的态势，6-9 月单月工业炸药产量同比向上的省市自治区数量从4 个逐步提升至10 个，其中如宁夏、广西、云南债务高风险省市自治区9 月同比分别为+75.9%、+17.8%、+4.8%，9 月份22 个省市自治区的工业炸药产量都出现了环比向上的态势。此外，财政部于2024 年10月12 日表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，其中包括支持地方化解隐性债务等政策，各债务高风险省市自治区基建项目或重新推进，有望提振民爆景气。
　　生物质燃料再迎政策利好，生物航煤需求有望加速释放。10 月30 日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，提及：1）全面提升可再生能源供给能力，因地制宜发展生物天然气和生物柴油、生物航煤等绿色燃料；2）加快交通运输和可再生能源融合互动，支持有条件的地区开展生物柴油、生物航煤、生物天然气、绿色氢氨醇等在船舶、航空领域的试点运行，在供需两端均为生物航煤（SAF）行业发展提供重要指引。我们看好生物航煤需求加速释放：海外方面，2025 年海外将迎来SAF 需求里程碑式拐点，欧盟ReFuel EUAviation 提案已规定其航空燃料强制掺混SAF 比例在2025 年将为2%，并逐步提高至2030 年的6%，2050 年远期目标将达到70%。据国际能源署，2024-2028 年全球SAF 消费量年均复合增速可达142.6%，到2028 年全球SAF 消费量将达到1311.71 万吨；国内方面，2022 年中国民航局《“十四五”民航绿色发展专项规划》提及要推动可持续航空燃料商业应用取得突破，力争2025 年当年SAF 消费量达到2 万吨以上，“十四五”期间消费量累计达到5 万吨，在定量层面给出了SAF 消费目标。后续的《“十四五”可再生能源发展规划》、《绿色航空制造业发展纲要（2023—2035 年）》、《产业结构调整指导目录（2024 年本）》等顶层规划均提及鼓励发展SAF，政策基础逐步夯实。2024 年9 月，中国民航局启动了12个航班的SAF 应用试点工作，有望加速推动实际应用落地，催化SAF 需求释放。
　　产品价格涨跌情况： 本周化工品价格涨幅前十名为： 邻硝基氯化苯(华东)（+12.9%）、百菌清(华东)（+8.7%）、无水氢氟酸（+8.6%）、氯化亚砜（+7.7%）、浮法玻璃(5mm,大板,石家庄玉晶)（+6.8%）、液氧(江苏)（+6.0%）、美国HenryHub 期货(主连合约)（+5.8%）、2,4D(华东)（+5.5%）、PVA(1799,四川维尼纶)（+4.8%）、SAP(浙江卫星新材)（+4.8%）。本周化工品价格跌幅前十名为：甲基丙烯酸甲酯MMA（-6.5%）、苯酚（-5.1%）、汽油(美国海湾FOB)（-5.1%）、苯胺（-5.1%）、促进剂M(天津)（-4.9%）、碳四原料气(齐鲁石化)（-4.8%）、双氧水(27.5%，山东)（-4.7%）、对硝基氯化苯（-4.4%）、LNG 出厂价（山西易高）（-4.3%）、丁酮(华东)（-4.3%）。
　　投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。磷矿：
　　云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。
　　风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
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