通信行业周报：制裁效果边际递减 通信全链突破

　　1.投资策略
　　1.1 中美科技博弈，美国限制性措施实质上失败。美国政府自特朗普首次上任后对我国采取多项限制性措施，包括实体清单、脱钩断链。截至目前为止，我们判断相关措施在通信领域已经事实上宣告失败：1、运营商/5G 网络建设：我国核心5G 设备商中兴通讯、华为先后收到美国制裁。但是自2019 年5G 正式商用以来，我国地面网络基础建设逐年推进，截至2024 年6 月，我国实际建成 5G 基站391.7 万个。农业农村部于7 月24 日表示，行政村5G 通达率为已经超过 90%；2、电子类产品：以光模块为代表的电子产品厂家已经逐步成为世界第一梯队的相关供应商；3、海外替代市场已经补足：受美国压制，我国部分企业海外业务受挫。
　　但是随时间推移，以中兴通讯、移远通信为代表的厂家已经初步实现海外市场的恢复。其中中兴通讯非洲市场增长明显。4、高端产品-芯片突破封锁：科技产品底层核心器件-芯片是美国对华限制的重灾区。但是，截至目前华为Mate60 已经出货并事实上拥有5G 能力。此外，工信部已经官宣光刻机产品突破。综上，我国先进基础建设没有受到实质性影响，前沿电子类产品甚至已经成为世界一流供应商，受制裁影响的部分厂家已经逐渐摆脱受压状态，芯片方面的限制也初步突破。我们判断此前美国多项限制性措施已经事实上宣告失败。
　　1.2 特朗普二度当选，始作俑者或无有效后招。特朗普已经官宣二次就任美国总统。我们预计此次特朗普任职期间对华打压措施的核心仍然是关税限制。我们判断这无法使制造业从中国回流美国：1、反向例证在前：以苹果为代表的公司曾尝试将产业链搬向东南亚。但最终结果显示基础供应链或难以脱离中国。以富士康为代表，苹果供应链在尝试脱离中国后已经开始返回；2、国产替代化：近年来，我国多项高科技产品已经实现或即将实现国产替代化。如光芯片，国内源杰科技、仕佳光子100g eml 光芯片产品已经初步突破海外技术垄断，进入验证阶段；3、主流供应商已经实现了海外产业链布局，中际旭创、新易盛等公司已经实现海外建厂，我们判断此后美国的限制性措施效果将呈现边际递减；4、资金限制风格转变：美国最新限制性措施限制美国企业和美国人在半导体、人工智能（AI）和量子领域向中国投资。从禁止向中国出售产品，到禁止向中国投资。措辞变化或预示着攻守之势调转。
　　1.3 全国产化的产业受益，三大硬科技领域投资价值凸显。特朗普上任后或将收紧对华政策。我们判断，硬科技领域中的国产算力、卫星、专网将成为重点投资对象：1、国产算力关键产品国产化：华为910B 已经发布，910C 即将发布，且性能上预计将对标英伟达H200。相关国产产业链或已经不受美国钳制，考虑到我国算力规模的持续增长以及海外高端算力限制导致的市场需求错配。国产算力链条或将迎来放量机会；2、卫星互联网：我国航天事业高度发展，此前G60 已经实现一箭18 星发射，我们判断将进入批量化发射阶段；3、专网：截至2023 年年底，我国已经发展5G 虚拟专网数量3.16 万个，达2022 年末数量的2.2 倍。5G 行业应用从点状示范向部分领域规模化复制演进，5G 应用案例数超9.4 万个，已融入97个国民经济大类中的71 个，覆盖7 成大类行业，并在采矿、电力、港口等行业规模复制;实现我国31 个省(区、市)、所有地市覆盖。
　　2.行业要闻
　　2.1 中国空天信息和卫星互联网创新联盟成立，中国移动北斗短信业务发布。11 月06 日，中国空天信息和卫星互联网创新联盟在雄安新区宣布成立。联盟由中国科协业务主管，由中国星网联合中国电信、中国联通、中国移动等电信运营商，航天　　科技、航天科工、中国电科、中国电子等重点央企，清华大学、北京航空航天大学、北京理工大学、北京邮电大学、中国科学院空天信息创新研究院等高校和科研院所，航天宏图、银河航天等民企，以及中国工程院院士等领域内知名专家学者共同发起成立，中国星网党组书记、任联盟首届理事长。中国空天信息和卫星互联网创新联盟是首个以“联盟”冠名的全国性社会组织。联盟将瞄准世界科技前沿和国家重大战略，面向空天信息和卫星互联网创新发展需求，引导产学研用各方面资源和力量集聚，搭建开放的创新平台，促进空天信息和卫星互联网科学技术的繁荣和发展、普及和推广。会上，中国移动携手中国时空正式发布北斗短信业务。一条北斗短信可以编辑20 个文字，还可以勾选携带定位，位置可精确到10 米内，定位也只占2 个字符位置，剩余可以发送18 个文字，足以让用户简单说明情况。而且卫星连接更快，只需5 秒就能将信息送达，（C114 通信网）本联盟成立，标志着我国空天一体化进程进一步提升。联盟的出现将有助于快速实现产业链标准的统一以及业务推广。同时中国移动北斗短信业务的发布，也标志着我国北斗应用向To C 市场渗透，规模化应用加速。建议重点关注：航天环宇、铖昌科技、长江通信、华测导航、海格通信等。
　　2.2 工业和信息化部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议。近日，工业和信息化部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议，研究部署推动低空产业高质量发展的重点任务。会议指出，低空产业是低空经济的物质载体，是培育新质生产力和新经济增长点的重要方向，是新一代信息技术与航空技术深度融合的典型代表，发展低空产业具有十分重要的战略意义。会议强调：要抓好顶层谋划，谋篇布局低空装备创新体系、产业体系和低空信息基础设施建设，营造行业发展良好生态。要抓好重点企业，加强企业梯度培育，推动产业链上下游企业协同创新发展，培育更多低空产业头部企业和专精特新“小巨人”企业。要抓好重点产品，大力发展无人化、电动化、智能化低空装备，推动新一代信息通信技术、数字技术、人工智能等技术全方位赋能低空产业体系。要抓好人才队伍，强化部属高校低空产业相关学科专业建设，深化校企合作，统筹推进高端科研人才、企业管理人才和技能型人才培养。要抓好产融结合，发挥产业投资基金和国家产融合作平台作用，促进形成多元化接力式金融创新产品和服务。要抓好政策引领，深入推进低空装备创新应用试点，强化法规标准体系、试验验证体系建设以及创新平台布局，更好发挥国家高新技术产业开发区等各类园区作用。（C114 通信网）本次会议进行标志着低空产业发展领导小组正式开始对外发声。重点任务的研究部署表明我国开始具体指导低空经济发展建设。建议重点关注中兴通讯、通宇通讯、盛路通信、苏试试验、深城交等。
　　2.3 中国数字化转型支出五年复合增长率约为15.6%，高于全球整体增速。11 月8 日，IDC 最新数据显示，2023 年全球数字化转型投资规模超过2.1 万亿美元，2028 年预计达到4.4 万亿美元，2023-2028 年五年复合增长率（CAGR）为15.4%。
　　随着全球数字化转型市场蓬勃发展，云计算、人工智能、大数据、5G 等技术的应用范围不断扩大，全球企业的数字化转型已经来到了持续发展阶段，这也促使了企业不断加大其在数字化转型的投入。中国的数字化转型市场将保持高速增长态势。
　　IDC 预计，2028 年中国数字化转型支出规模预计达到7,330 亿美元，全球占比约16.7%，五年复合增长率约为15.6%，增速高于数字化转型全球整体增速。在中国数字化转型支出中，硬件支出在五年预测中占比最大，未来五年将一直保持50%左右的投资份额。硬件将保持主导地位的趋势。2023-2028 年，中国数字化转型软件市场增速最高，五年复合增长率达到19.8%。IDC 预计，未来中国数字化转型市场投资将进一步向云相关市场倾斜。2023-2028 年，云相关市场支出在数字化转型整体支出中的占比逐年提升，2023 年云相关市场支出占数字化转型整体支出的15.7%，2028 年占比将达到20.0%，五年复合增长率达到21.4%。当前，ICT 产业正处于AI 大转型时代，生成式AI 发展迅猛，占数字化转型支出的比重持续上升，五年复合增长率达到32.7%。2023 年数字化转型AI 相关支出占数字化转型总支出的5.5%，预计2028 年这一比例将达到6.18%。（C114 通信网）我国算力规模已经实现飞跃，当前仅次于美国。算力底座已经初步建成，后续投资或开始向云相关市场/数字化倾斜。建议重点关注：中国移动、中国电信、中国联通、东方国信、天源迪科、亚信科技等。
　　3.本周回顾及推荐组合
　　3.1 本周回顾：本周通信(中信)上涨6.79%，同期上证指数上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，创业板指上涨9.32%，沪深300 上涨5.50%。从板块来看，光纤指数上涨7.79%，IDC 涨幅6.29%，射频及天线本周上涨16.38%，光模块（CPO）指数涨幅11.39%。AI 算力指数本周上涨12.27%，东数西算指数上涨9.24%，卫星导航指数上涨17.39%；专网领域标的佳讯飞鸿上涨11.95%，海能达跌幅17.38%。本周通信板块整体走势和大盘同样表现为冲高后回落，重点看好国产算力、卫星互联网、低空经济、专网相关领域投资机会。
　　周涨跌幅前十：震有科技（47.33%）、春兴精工（40.88%）、硕贝德（30.74%）、*ST 通脉(27.73%)、信维通信（27.70%）、剑桥科技（27.22%）、合众思壮（26.71%）、*ST 鹏博（25.34%）、世嘉科技（23.40%）、宜通世纪（21.79%）；周涨跌幅后十：海能达(-17.38%)、大唐电信(-14.47%)、万马科技(-5.72%)、会畅通讯(-1.96%)、ST 中嘉（-1.36%)、中国移动（-0.57%）、*ST 美讯（-0.56%）、新易盛（0.43%）、中际旭创（1.05%）、*ST 信通（1.13%）
　　3.2 下周关注：国产算力、卫星互联网、低空经济、专网：华丰科技、菲菱科思、申菱环境、英维克、航天环宇、天银机电、佳缘科技、陕西华达、中兴通讯、通宇通讯、盛路通信、深城交、佳讯飞鸿、东土科技、映翰通、拓斯达等。
　　3.3 长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯。
　　风险提示： 运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI 算力需求不及预期。
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