石油化工行业周报：特朗普当选对石化行业的影响几何

本期投资提示：
特朗普当选对石化行业的影响几何：我们预计特朗普当选可能会导致页岩油产量提升，并缓和地缘摩擦，虽然可能加强对伊朗、委内瑞拉原油产量和出口量的限制，但是美国自身以及OPEC+和俄罗斯的增量将弥补这部分市场，进而导致原油供需更加宽松，油价中枢存在下行预期。1）页岩油成本或先降后升，钻井和产量或将提升。特朗普当选，未来页岩油有望迎来降息降税，页岩油成本短期存在下降预期，但由于当前新井成本仍然较高，因此页岩油成本中长期仍有向上的趋势。2）俄乌局势及中东紧张局势或将缓和。如果俄乌紧张局势得到缓和，我们预计俄罗斯存在65 万桶/天的产量修复空间，考虑到补偿性减产的影响，预期短期内俄罗斯原油产量提升空间有限，整体来看俄罗斯未来增产空间不大。同时中东地缘紧张局势也存在缓解的预期，油价中隐含的地缘政治溢价预期将有所回调，短期油价存在下行预期。3）伊朗和委内瑞拉原油产量或将下滑。未来特朗普执政，我们预期可能对伊朗、委内瑞拉原油产量和出口量加以限制，减产规模或将达到170 万桶/天左右，届时这部分原油市场份额或将被美国、OPEC+以及俄罗斯的增产所取代。
上游板块：油价下降，自升式钻井日费上升。至11 月8 日收盘，Brent 原油期货收于73.87 美元/桶，较上周末环比增长1.05%；NYMEX 期货价格收于70.38 美元/桶，较上周末环比增长1.28%；周均价分别为75.01 和71.58 美元/桶，涨跌幅分别为3.79%和4.66%。11 月1 日，美国商业原油库存量4.28 亿桶，比前一周增长214.8 万桶，原油库存比过去五年同期低5%；美国汽油库存总量2.11 亿桶，比前一周增长41.2 万桶，汽油库存比过去五年同期低2%；丙烷/丙烯库存减少102 万桶。美国石油战略储备3.87 亿桶，增加了139 万桶11 月8 日，美国钻机数585 台，环比持平，同比减少31台； 海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比上升，半潜式平台日费环比部分下跌；自升式平台使用率环比上升，半潜式平台使用率环比下跌。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但是在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块：海外成品油裂解价差上升，烯烃价差涨跌不一。至11 月8 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为10.60 美元/桶，较之前一周上涨0.08 美元/桶。至11 月8 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为14.2 美元/桶，较之前一周上升1.23 美元/桶，历史平均为24.98 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯转平为涨，至11月6 日，乙烯CFR 东北亚收于850 美元/吨，环比上周上涨1.19%。乙烯与石脑油价差182.78 美元/吨，较之前一周下降4.30 美元/吨，历史平均414 美元/吨。东北亚丙烯价格持续下跌，11 月6 日，丙烯CFR 中国收于855 美元/吨，较上周同期跌5 美元/吨。
丙烯与丙烷价差90.65 美元/吨，较之前一周下降0.18 美元/吨，历史平均价差为268美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至11 月6 日，亚洲PX 市场收盘838.71 美元/吨，周环比下跌0.81%。PX 与石脑油价差为167.20 美元/吨，较之前一周下跌12.71 美元/吨，价差历史平均为392 美元/吨。 PTA 价格持续下跌，至11 月8 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为4860 元/吨，环比上涨0.48%。PTA-0.66*PX 价差为433 元/吨，较之前一周下降3 元/吨，历史平均为801 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1176 元/吨，较之前一周下跌30 元/吨，历史平均为1407元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，但银十数据有一定好转迹象，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见：我们预计，油价中枢存在下行预期，炼化板块成本端有望逐步改善，且成品油消费税改革也利好头部企业发展，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期，且行业进入“金九银十”旺季，看好需求改善，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；上游油价中枢虽有下行预期，但在页岩油成本线及OPEC 联盟高油价诉求下，我们判断油价仍将维持较高水平，油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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