棉花：供应宽松棉价震荡 压力支撑明确

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【新年度全球棉花供应宽松，棉价预计以震荡行情为主】新年度全球棉花供应端预期增产，期末库存连续三年上升且处于高位，需求端饱和且增长乏力。本年度进口棉数量预计达 320 万吨，商业库存去库缓慢，同比增加约 50 万吨，国内供应宽松。下游国内纺织企业纺纱亏损缩窄、开机率小幅提升，纱线和坯布库存高位有所去化但消化慢，内需恢复慢，外需订单改善有限。新棉已上市，预计新疆总产量悲观估计 580 万吨，市场预计在 600 - 620 万吨区间。国内政策出台，批准 6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源 10 万亿元规模符合市场预期，给棉价带来支撑。短期棉价震荡运行，底部支撑位 13000 - 13200，上方压力位 14000 - 14500。中长期看，全球供应充裕，等待后期宏观政策落地。