IP文创行业专题：IP赋能文创 转型正当时

投资要点
我国轻工业制造已经相当发达，文创行业大盘稳健发展，其中出口好于内销。
根据中国文教体育用品协会数据，今年1-8 月我国文教办公用品制造业整体营收同比下降约2%。但出口稳中有升，展现出较强韧性。今年1-8 月文教办公用品累计出口260.5 亿美元，同比微增0.11%。
IP 联名或是打造差异化竞争的重要抓手，IP 文创趋势上跑赢大盘。
近年来，基于 IP 主题的泛娱乐产品的消费需求不断增长，潮玩领域的泡泡玛特、家居日用领域的名创优品，均证明了IP 赋能产品的重大价值。我们认为，从“IP+潮玩”、“IP+日用”到“IP+文创”，一以贯之的底层逻辑是“情绪消费”，正是当前新消费的主流趋势。文创行业已有公司入局：1）晨光文具已与米菲、卡斯波和丽莎等国际知名IP 合作推出相关出联名产品。2）齐心文创创始于2021 年，与孔子爷爷、吾皇猫、神烦鸟等中国IP 深度联名合作，在个人学生领域携手热门IP 如神烦鸟、小狗蛇等，推出跨界文创产品。3）红山动物园更是通过运营自身IP 实现业绩逆转的典型案例，如今文创品类已超200 种。
建议关注广博股份：办公直销为基，创意文具打开天花板。
1） 广博股份成立于1992 年，现已形成时尚办公文具、文创生活以及办公直销三大主要品类。公司1996 年开始出海且坚持走自主品牌路线，现有品牌矩阵包括：广博、Kinbor、FIZZ、Papiest（派乐时刻）、汐西酱。其中Kinbor主要围绕手账及文具周边衍生产品，已进入我国手账头部品牌阵营。公司23年营收26.9 亿元，同比+8%，近几年盈利能力明显改善，2022-24H1 毛利率分别14%、14.7%、18.7%，净利率分别-1.5%、6.3%、6.4%，主要系公司产品结构调整，以及收回外部拖欠款，对公司利润产生积极影响。
2） 办公直销业务：2021-2023 年收入CAGR 高达132%，收入占比高、毛利率低（24H1 毛利率4.4%），业务核心在于维持大客户关系。今年以来，公司陆续中标南方电网、国电投、中国有色集团、华润万象生活、国家电网等项目，办公直销业务稳健增长。
3） 创意文具：2021-2023 年收入CAGR 为10%，当前占比低但毛利率高（24H1毛利率高达47.5%），业务起量中。创意文具包括各类IP 主题的文具、谷圈周边等，目前公司已合作的IP 有Hello Kitty、库洛米、大耳狗、帕恰狗、美乐蒂、毛毯熊、半人鱼汉顿、名侦探柯南、初音未来、天官赐福、魔道祖师、盗墓笔记等。
4） 海外业务拓展空间广阔：24H1 境外收入4 亿元，贡献公司总收入的35%，仍有提升空间，并且境外毛利率（30.4%）远高于境内（12.5%），长期有望拉动公司利润中枢上行。为匹配海外订单，公司已完成全球产能布局，在中国香港、美国等地设有公司，在宁波、越南、柬埔寨拥有三大生产基地。
风险提示
国内消费不及预期风险、竞争加剧风险、关税和汇率风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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