建筑材料行业周报：1-10月景气度回升 关注强政策背景下基建投资机会

　　本周受益标的： 10万亿元化债方案落地，财政政策受益标的中国建筑、蒙草生态、安徽建工、四川路桥等；重点工程受益标的中岩大地；收购海外文娱科技资产和财政发力双轮驱动逻辑推荐罗曼股份；低估值破净水泥以及新一轮供给侧改革预期受益海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥等；玻璃供给侧政策预期受益旗滨集团、南玻a、金晶科技等；城市管网更新改造受益标的：东宏股份、青龙管业、公元股份、中国联塑等；消费建材低位再出发推荐兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、三棵树等。
　　第46 周（11/10-11/16）新房交易同环比增长，二手房同比延续增长，环比高基下转负。（1）30 城大中城市商品房交易数据：今年第46 周，国内30 大中城市商品房成交面积（新房）256.23 万㎡，同比+19%，环比+13%；从交易套数来看，30 大中城市商品房成交1.96 万套，同环比+6%/-1%；（2）15 城二手房交易数据：国内15 个重点监测城市二手房成交面积199.45 万㎡，同比+22%，环比-12%。
　　水泥价格持续推涨，需求预期转暖后浮法玻璃再提价。
　　（ 1）水泥价格：本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.4%。价格上涨地区主要是福建和陕西，幅度20-30 元/吨；暂无回落区域。十一月中旬，随着气温不断下降，北方地区需求继续减弱，全国水泥出货率环比下滑约1.5pct。价格方面：经过前期持续上调后，部分地区企业盈利情况有所好转，价格进入维稳阶段；也有部分地区如湖南、湖北、广东和贵州等地再次开启新一轮价格推涨，幅度30-50元/吨，后期价格将继续保持小幅震荡上行走势。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1453.79 元/吨，较上周均价（1389.33元/吨）上涨64.46 元/吨，涨幅4.64%，环比涨幅略扩大。
　　（ 3）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体成交尚可，库存小幅下降。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格12 元/平方米左右，环比持平，较上周由下降转为平稳；3.2mm 镀膜主流订单价格20 元/平方米左右，环比持平，较上周由下降转为平稳。（ 4）无碱纱：本周国内无碱粗纱市场价格继续下调，多数中小厂成交灵活度增加。截至11 月14 日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3300-3600 元/吨不等，全国企业均价3607.50 元/吨，主流含税送到，较上周均价（3621.58 元/吨）下跌0.39%，同比上涨9.19%，较上一周同比增幅扩大0.30pct。（ 5）电子纱：周内电子纱G75 主流报价8600-9000元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布多数厂报价亦趋稳，当前报价维持3.8-4.0 元/米不等，成交按量可谈。
　　1-10 月地产需求端降幅收窄，供给端延续收缩。①销售面积：新建商品房销售面积为7.8 亿平方米，同比-15.8%，降幅较1-9 月收窄1.3pct。其中，新建住宅销售面积为6.5 亿平方米，同比-17.7%，降幅较1-9 月收窄1.5pct，办公楼销售面积同比-9.9%，商业营业用房销售面积同比-6.0%。②销售额：2024 年1-10 月，新建商品房销售额为7.7 万亿元，同比-20.9%，降幅较1-9 月收窄1.8pct。
　　其中，新建住宅销售额为6.7 万亿元，同比-22.0%，降幅较1-9 月收窄2.0pct。③房屋新开工面积：全国房屋新开工面积为6.1 亿平方米，同比-22.6%。其中，住宅新开工面积为4.5 亿平方米，同比-22.7%。④房屋施工面积：全国房屋施工面积为72.1 亿平方米，同比-12.4%。其中，住宅施工面积为50.4 亿平方米，同比-12.9%。⑤房屋竣工面积：全国房屋竣工面积为4.2 亿平方米，同比-23.9%。其中，住宅竣工面积为3.1 亿平方米，同比-23.4%。
　　基建1-10 月稳增长，水利同比维持高增37.9%。广义基建同比+9.3%，增速较 1-9 月+0.1pct，狭义基建同比+4.3%，增速较 1-9 月+0.2pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+7.7%，增速较 1-9 月持平。水利、环境和公共设施管理业投资同比+3.1%，增速较 1-9 月0.3pct。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+24.1%，增速较 1-9 月-0.7pct。其中水利管理业维持高增长，1-10 月同比+37.9%。
　　投资建议
　　进入四季度推荐8 个细分方向：
　　1） 10 万亿化债方案落地，工程企业应收账款迎改善：财政部加大财政政策逆周期调节力度，抓实化解地方政府债务风险，我们认为存量债务风险有望缓释，企业应收账款有望在本轮化债中尽快收回。受益于本次化债，我们认为政府客户占比高，且应收账款与净利润比例较大的企业优先受益。推荐【中国中冶】【中国建筑】【华设集团】；【新疆交建】【陕建股份】【安徽建工】【四川路桥】【中国电建】等标的受益。
　　2） 国家级重点工程受益方向：我们认为水利水电、核电等领域的国家级工程有望成为本轮带动投资和经济的抓手之一。推荐兼具较高预期股息率的【中国建筑】【中材国际】；【中国电建】【中国能建】【中国核建】等央企建筑受益；民企专业分包方面，因在核电机组审批和建设，在大型桥梁、水利、核电等高难度岩土工程中有成功的工程案例与经验，岩土工程中转型国家重点工程服务商的【中岩大地】标的重点受益。
　　3） 地方财政好转，叠加收并购和出海业务：核心推荐超跌的【罗曼股份】，我们认为夜景照明主业有望受益于政府财政未来预期的改善和刺激。同时收购英国HOLOVIS后将受益于全球经济增长乐园类和科技馆类建设增加、MR /AI 产业链的发展等带动内容端的爆发，目前估值水平下具备较强的上行动能。另外【风语筑】（建筑/传媒联合覆盖）标的受益，公司24H1 在手订单充裕。
　　4） 超跌地产链基建链核心资产：由于机构配置比例历史低位，受益于超跌估值修复的角度推荐水泥龙头【海螺水泥】、石膏板以及一体两翼战略发展的龙头【北新建材】、家装管的【伟星新材】，防水龙头【东方雨虹】，瓷砖c 端和小b 小v占比较高的龙头【东鹏控股】、板材龙头【兔宝宝】等；以上有估值安全边际的同时将受益行业缓慢复苏以及减值风险缓释以及竞争格局重塑；推荐建筑装修幕墙行业胜者为王逻辑下的【江河集团】和【亚厦股份】，【金螳螂】产业受益。
　　5） 制造业复苏受益方向：工业涂料方面，推荐消费电子涂料国内龙头和国产新能源车内外饰涂料深度布局的【松井股份】，AI 浪潮推动手机、pc、可穿戴和新能源汽车等出货量实现增长；推荐受益于 2024 年集运反转工业涂料领军企业【麦加芯彩】，我们认为集装箱和风电市场复苏确定性较强，中期看公司有望迎来工业涂料跨领域发展；制造业涨价补库存方向首推玻璃纤维，推荐玻纤龙头【中国巨石】，【中材科技】【国际复材】【长海股份】【山东玻纤】等产业受益，我们认为玻纤将受益于制造业复苏和中美库存周期共振，其中拥有电子纱产能较大的中国巨石核心受益下游ccl 行业景气度；钢结构龙头【鸿路钢构】产业受益。
　　6） 房屋高质量发展：全生命周期安全管理长效机制是房地产高质量发展的前提，我们认为长期看该制度等试点有利于提升房屋质量，把消除安全隐患机制制度化；此前在房屋领域有前瞻布局风险减量的新模式，idi-tis 服务提供方【深圳瑞捷】产业受益，体检检测端【国检集团】产业受益。
　　7） 新质生产力下的低空经济新老基建、车路云以及新材料：我们认为今年是低空经济和各地车路云推进的元年，低空经济规划设计先行；民航设计和工程领域的企业在本次低空经济中有望持续受益，我们推荐【华设集团】【设计总院】，【苏交科】产业受益，深耕大湾区辐射全国的【深城交】、【华阳国际】等产业受益。
　　8） 设备更新+出海方向：布局海外是追寻增量的重要来源，叠加装备设备更新+以旧换新需求确定，两者共振：我们推荐水泥工程、装备、运维三轮驱动并且装备制造逆势扩张的【中材国际】，非洲掘金陶瓷机械+建材的【科达制造】产业受益；非洲水泥布局领先的【华新水泥】【西部水泥】产业受益。
　　风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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