食品饮料行业周观点：白酒关注年底反馈 大众品复苏加成长

　　投资建议：2024 年10 月社会消费品零售总额同比+4.8%，增速较上月提高1.6pct；其中餐饮零售额10 月同比+3.2%，增速较上月提高0.1pct，终端消费稳步恢复。1、白酒：淡季管控渠道，年底关注边际变化，中长期估值端与基本面有望迎来先后修复，建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标的：老白干酒、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡等。2、大众品：统一Q3 业绩稳健，松鼠分销再加码，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。
　　白酒：淡季管控渠道，年底关注反馈。10 月社零同比+4.8%、增速环比提升1.6pct，增速超出Wind 一致预期，终端消费改善初现，其中10 月烟酒类同比-0.1%。目前白酒淡季酒企重点发力渠道质量与价盘治理，例如五粮液针对近期双十一旺季电商平台百亿补贴价格倒挂的情况前后两次发布《致五粮液消费者的告知书》（一）和（二），提示消费者官方销售购买渠道并重拳出击打假，我们认为此次五粮液积极应对一方面有利于稳定批价，另一方面有利于维护品牌形象。白酒逐步进入年底收官阶段，后续重点关注年底经销商大会、2025 年发展规划、元春旺季开门红等边际反馈，报表压力持续释放后轻装上阵，中长期政策带动消费改善下白酒持续改善，估值端与基本面有望迎来先后修复。
　　啤酒饮料：双十一茶味啤酒亮眼，统一Q3 业绩稳健。1）啤酒板块：京东超市名酒11.11 巅峰战报数据显示，10 月14 日晚8 点—11 月11 日，酒类收入同比+45％，茶味啤酒成交额同比增长5324％，宁夏葡萄酒成交额同比增长182％。2025 年啤酒迎来低基数期，后续啤酒需求有望随着餐饮终端场景修复而逐步修复。2）饮料板块：本周统一发布2024 年三季报，24Q1-Q3 实现营收4997.98 亿台币，同比+15.20%，归属于母公司业主净利175.35 亿台币，同比+4.54%。其中统一企业中国Q1-Q3 被投资企业的未经审计税后利润约17.77 亿元。随着饮料行业逐渐步入淡季，我们建议关注各厂商提前投放冰柜的费用投放情况和春节备货计划。
　　食品：松鼠分销再加码，天润转债看弹性。三只松鼠11 月10 日召开品销大会，当前大力拓展线下分销市场，规划分销年货节增量目标8 亿元。市场方面，储备1 亿元渠道费用，给到经销商更高支持力度。产品方面，在前期推出的105 款产品中积累爆品打造经验，持续丰富推新。松鼠已具备优秀品牌势能、全品类供应链实力、验证线下爆品再造实力，有望顺利拓展线下分销市场。天润转债本周五上市，天润在24Q2 主动处置过剩牛只后，当前牛只处置恢复常态化水平，利润弹性已显著释放，走出经营底部，公司当前原奶自给率处于绝对高位，未来奶价上行，公司成本红利将充分体现。同时公司收入端成长性更优，且进驻量贩零食店、开设直营专卖店等，不断强化渠道运营能力。
　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
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