食品饮料行业周报：Q3白酒增速放缓 食品盈利有韧性

本期投资提示：
投资分析意见：短期关注政策落地，中期等待基本面回升，当前市场预期已发生转向，估值企稳，但基本面和业绩驱动需要时间，大概率到25 年春节后。若后续积极的政策组合有效改善企业和居民的收入水平和预期，提升就业和资产价格，则板块需求有望得到根本改善。本周三季报披露完毕，白酒全面降速，食品受益成本红利，验证我们此前判断。对于行业中长期我们观点不变，当前增长速度不是最重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间，头部公司具备性价比和长期投资价值。白酒和食品龙头注重估值的安全边际，股息率，思路上做中期配置；小食品公司自下而上，优选有成长和处于市值和经营双底部的细分龙头。白酒重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、今世缘、古井贡酒。大众品重点推荐：伊利股份、安井食品、劲仔食品、盐津铺子、青岛啤酒股份、双汇发展。
白酒板块：本周茅台价格延续下跌，接近2100 元，但周六出现反弹，散瓶价格2180 元，环比上周末跌45 元，整箱价格2230 元，环比上周末跌30 元。白酒三季报披露完毕，增长全面降速，验证我们此前判断。白酒行业2024 年前三季度实现营业收入3282.62 亿元，同比增长10.59%，净利润1314.1 亿元，同比增长10.36%，收入增速高端>中端>次高端，净利润增速中端＞高端＞次高端。24Q3 白酒行业实现营业收入935.58 亿元，同比增长2.41%，净利润361.6 亿元，同比增长2.13%，增速全面回落，收入及净利润增速均是高端＞中端＞次高端，高端酒体现报表韧性。24Q3 白酒行业净利率39.7%，同比下降0.02 个百分点，盈利能力有所下降。24Q3 白酒行业经营性现金流净额467.1 亿元，同比增长4.83%，销售商品、提供劳务收到的现金1120.85 亿元，同比增长1.74%，现金流增速慢于收入增速，经营质量下降。
食品板块：三季报披露完毕。乳业，液态奶由于中秋国庆旺季不旺，经销商备货谨慎，导致整体需求依然承压。奶粉及奶制品业务增长主要得益于婴配粉市场份额提升。2024Q3 乳业净利率修复主因成本下行带动毛销差提升；调味品，从品类维度看，24Q3 海天味业酱油及非酱油收入保持优于美味鲜与千禾味业的表现。24Q3 行业盈利能力提升主因毛销差改善；啤酒，受外部需求疲软影响，餐饮消费承压，流通渠道客流下降，导致24Q3 啤酒行业量价均面临压力，得益于成本下行，净利率同比依然小幅度改善；肉制品，外部需求承压拖累双汇肉制品销量表现，但得益于成本端压力不大，盈利能力依然实现提升；休闲食品和烘焙，从收入端来看，休闲食品企业通过渠道或品类放量，仍可保持较快增速，但烘焙行业营收普遍较慢。由于原材料价格普遍下降，成本端压力普遍有所缓解。各企业整体主动优化费用投放，同时受益于成本回落，各企业普遍迎来净利率改善。
风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。
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